兴业基金陈旭：医药板块再现布局良机 三大领域淘金

    “无论从长期还是短期来看，医药板块均显现出布局良机。未来我将从科技创新、消费升级、进口替代三大领域着手，以合理的估值买入具有核心竞争力、成长空间较大的企业。”兴业医疗保健拟任基金经理陈旭说。

    医药行业投资正当时

    “目前，医药板块已经处于较好的配置时点。”深耕医药投资领域多年的陈旭表示，从长期角度来看，医药始终是一条黄金赛道，其中有大量的优质上市公司可以选择。同时，伴随人口老龄化程度的不断加深和居民支付能力的提升，庞大且持续的刚性需求对医药行业起到强而有力的支撑，医药行业的长期发展趋势明晰。从短期来看，自去年8月初医药指数见顶以来，调整时间已近半年，部分优质个股估值已跌出较好的性价比。不仅如此，基金2020年四季报显示，机构的医药持仓也已处在标配的状态，建仓相对更容易。

    具体到择股标准上，陈旭设立了五大维度。其一是赛道潜力，未来会挖掘发展空间大、行业增速快的赛道。其二是公司盈利质量，选择收入增速有支撑、净利润现金含量高的公司。其三是整体竞争优势，即要求行业壁垒足够高，同时公司拥有特殊的竞争优势。其四是管理层能力，注重长期观察，若存在诚信问题会一票否决。其五是公司估值，着重考量买入时估值的安全边际，卖出时容忍度会相对较高。

    在三大领域淘金医药板块

    “医药行业中我主要聚焦科技创新、消费升级、进口替代三大领域。未来将以合理的估值买入具有核心竞争力、成长空间较大的企业，分享它们长期的业绩成长。”陈旭说。

    首先，科技创新方面，陈旭聚焦于创新药和创新药服务公司。他认为，从10年至20年的维度看，这是医疗保健领域最重要的投资主线。

    其次，消费升级方面，陈旭认为，未来消费在GDP中的占比会继续提升，医疗保健需求下的一些刚需性用药领域，例如生长激素、医美龙头企业等都值得关注，未来渗透率有很大的提升空间。

    最后，在进口替代方面，陈旭更多地关注医疗器械领域，这其中有许多现在国产化率很低但行业增速很高的领域，如骨科、心脏介入等。未来随着国内企业在技术上的逐步突破，行业龙头或有很大的上行空间。

    若从估值角度看，陈旭目前尤其看好科技创新方面的CRO(新兴研发生产外包模式)领域。“这是一个符合产业发展方向和时代大背景的领域，且国内CRO龙头企业在国际市场上竞争优势比较明显。”

    龙头、“非共识”逻辑双管齐下

    “总体来看，今年行业龙头的投资逻辑还会延续，但我也会挖掘一些‘非共识’领域的机会，这两点并不矛盾。”陈旭说，医药龙头经过近两年的大幅度上涨，估值水平已提得较高，继续提升的难度比较大，未来可能要降低龙头股的收益率预期。

    陈旭表示，部分小市值公司现在的市场预期差还比较大，可能会获得高收益，但承担的风险也较高，需要比较专业的调研和紧密的跟踪。目前来看，这类机会在医疗器械领域较多，因为这个领域具有很多细分赛道，其中有很多成长空间很大但尚未被挖掘的潜力公司。

    “比如心脏瓣膜领域，国内的年手术量与美国相差甚远，这一方面是因为国内能做这类手术的医生尚少，另一方面是因为国外医疗器械引入后，无法完全适应中国人的身体结构，后续国产化是大势所趋。”他表示，国内一些上市公司已经在这个领域做到了临床阶段，随着产品突破及需求端提升，未来的成长空间很广阔。