直播电商行业：遥望网络扭亏为盈 东方甄选发力自营

投资要点

星期六：业绩拐点扭亏为盈，规模效应继续凸显1）遥望网络2022 年上半年扭亏为盈，还原3500 万股权激励费用后，预计上半年净利润为2.15 亿元-2.45 亿元。直播电商业务3-4 月受到疫情影响，5-6 月加速发展，预计5 月实现80%+增长，6 月实现120%增长。

2）业绩拐点显现，规模效应下利润仍有较大释放空间。我们预计2022 年上半年遥望网络的净利润/GMV 只有4%，主因艺人直播预计占比60%、中后台规模效应有待发挥。伴随签约艺人的不断增加、供应链的完善，预计全年有望实现200 亿GMV，净利润率不低于上半年。

3）伴随着“遥望云”系统在21Q4 的正式投入使用，运营效率极大提高（月度直播时长从30-50 小时延长到80-100 小时）；签约艺人增加、GMV 增加带来的议价能力提高；以及临平仓投入运营，将不断夯实遥望的竞争力。

东方甄选：自有产品潜力较大，短期趋于筑底1）东方甄选发展战略逐渐清晰，是一家集品牌打造、文化传播、直播带货为一体的新物种。

2）产品上新，自有品牌业务加速发展。截至7.17 公司共推出18 款自营产品（不包含福利品），本周（2022.7.11-2022.7.17，其中7.12 停播）自营产品GMV 达1761 万元。东方甄选计划每个月推出5-10 款自营产品，一年以内做到100 款，并且主要是直播间爆款产品。

3）东方甄选短期趋于筑底，主账号目前每日观看人次2000-3000 万，GMV 在1500-2500 万。我们认为，东方甄选流量运营与供应链亟需补短板，短期波动不改长期增长趋势。

兴趣电商赛道高速发展，看好星期六、新东方在线1）“线下逛街”到“基于兴趣内容抖音逛街”时代已经到来：能够制造优质内容、整合优质供应链的商家，叠加有效复制，发展潜力将会巨大。

2）星期六（002291.SZ）：2022 年上半年实现扭亏为盈，疫情得到一定控制后，直播电商业务正处于加速发展中。遥望网络为直播电商综合实力最强机构，深耕两大直播平台，已形成成熟的流量矩阵体系。根据wind 一致预期，对应22年PE 为22.9x。

3）新东方在线（1797.HK）：在抖音内容为王的分发逻辑下，东方甄选凭借优质内容输出持续获得更多的流量。随着供应链逐渐完善、直播矩阵号完善以及流量运营效率提高，东方甄选GMV 远未达上限！对应22 年PE 为10.8x。

风险提示：监管政策风险；行业竞争加剧；红人孵化效果不及预期；新业务开展不及预期；第三方数据偏差风险

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转自浙商证券股份有限公司 研究员：马莉