商贸社服行业：中免公布H股发售价 海底捞上半年预计亏损2.6亿元

大盘整体微降，餐饮旅游小幅回调、商贸零售板块强于大盘。进入8 月以后，三亚、新疆、西藏、丽江等地出现疫情，导致短期客流快速回落。现有政策下，局部疫情时有发生，旅游目的地板块不论从经营数据还是股价表现上都有很强的波段性，建议逢低布局。长期来看，疫情增加了消费摩擦，整个旅游大盘的恢复存在不确定性，因此细分行业需要有份额提升的逻辑，才能保证业绩的持续增长，其中酒店受益于供给侧出清，龙头市占率提升，推荐关注：首旅酒店、锦江酒店、华住酒店；免税受益政策和海外消费回流，推荐关注：中国中免；OTA&旅行社板块：同程旅行；景区板块：宋城演艺、中青旅、复星旅游文化。此外，持续推荐本地生活龙头美团、达达集团；三大电商拼多多、京东和阿里巴巴。

大盘整体回调，餐饮旅游弱于大盘、商贸零售板块强于沪深300 指数。餐饮旅游板块指数本周下跌2.87%，表现弱于沪深300 指数（下跌0.96%）和创业板指数（上升1.61%）；商贸零售板块指数本周下跌0.01%，表现强于沪深300 指数。

中国中免预计于8 月25 日上市H 股，公布发售价为158 港元。8 月19日，中国中免已确定此次境外上市外资股(H 股)发行的最终价格为每股158 港元(不包括1%经纪佣金、0.0027%香港证券及期货事务监察委员会交易征费、0.00015%财务汇报局交易征费以及0.005%香港联交所交易费)。

公司此次发行的境外上市外资股(H 股)预计于2022 年8 月25 日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易。

疫情冲击及闭店致短期亏损，门店经营日益改善。2022 年H1 海底捞预期实现收入不低于人民币167 亿元，相比去年同期下滑17.0%，实现经调整净亏损约2.3-3.0 亿元，去年同期实现经调整净利润0.97 亿元。收入下滑主要系（1）多地疫情反复导致营收下滑（2）“啄木鸟计划”餐厅数目对比2021 年同期减少。经调整净利润下滑主要系（1）“啄木鸟计划”下部分门店关停及2022 年上半年新冠疫情的影响，发生处置长期资产的一次性损失、减值损失等，合计约2.55- 3.27 亿元（2）多地疫情反复导致门店堂食服务暂停或受限，同时门店仍然产生固定开支及员工成本等。

文旅部公布今年二季度全国星级饭店营收248.56 亿元。8 月18 日，文旅部发布《2022 年第二季度全国星级饭店统计调查报告》。2022 年第二季度共有6698 家星级饭店，其中五星级饭店741 家、四星级饭店2095 家、三星级饭店3165 家、二星级饭店687 家、一星级饭店10 家。具体数据显示，第二季度，全国星级饭店营业收入总额为248.56 亿元，每间客房平摊营业收入为18429.67 元，其中，五星级饭店营业收入总额为84.91 亿元，每间客房平摊营业收入为26657.42 元；四星级饭店营业收入总额为99.21 亿元，每间客房平摊营业收入为18550.42 元。

风险提示：国际疫情恶化；国内疫情反复；宏观经济消费下滑；旅游行业系统性风险。

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转自招商证券股份有限公司 研究员：丁浙川/李秀敏