游戏行业深度点评:版号节奏加快带来产品波峰后置 预期23Q2节奏逐渐好转

23Q1 传媒行业(申万)指数涨幅34.24%,处于领先位置。而传媒行业的细分行业中,游戏Ⅱ(申万)指数涨幅64.75%。


23Q2 有望看到更多新游贡献增长。23Q1 新游戏上线较少,老游戏《王者荣耀》、22 年上线的游戏《蛋仔派对》贡献主要增量。拿到版号的新游戏在今年才陆续开始付费测试,然后上线,故今年Q1 游戏增量驱动力不足,而这一问题将在Q2 得到缓解,有望看到更多拿到版号的新游线上贡献增量。出海层面,神州泰岳旗下壳木游戏出海表现较好,排名持续拉升。


23Q1 来看恺英网络、三七互娱、神州泰岳、世纪华通、姚记科技、宝通科技、掌趣科技等利润增速较好。三七互娱销售投放下降显著;神州泰岳主要系老游戏《旭日之城》持续拉升;恺英网络传统优势传奇类游戏依然流水可观;姚记科技22 年11 月上线的自研 3D 捕鱼游戏《捕鱼新纪元》表现良好,海外运营的休闲养成类游戏较多,排名靠前。


4 月来看,巨人网络、完美世界、三七互娱、腾讯控股因为新游戏上线的关系,获得不错的23Q2 环比流水增长基石。23Q2 还有网易《逆水寒》、《超凡先锋》,吉比特《住宅梦物语》、《这个地下城有点怪》,神州泰岳《Everland》,宝通科技《起源:无尽之地》、《地牢猎手》,电魂网络《流浪方舟》,恺英网络《石器时代:觉醒》、《龙神八部之西行纪》,星辉娱乐《冒险归来》等有待上线。


看好积极布局AIGC 技术的公司。网易伏羲AI 技术在游戏《逆水寒》中打造会呼吸的NPC,可与玩家对话无限生成副本,可输入文字自动生成美术素材,辅助美术制作。电魂网络新游《野蛮人大作战2》也将应用到AI Bot。完美世界在新游戏中采用智能NPC 与IK 技术、全天候天气智能Al 演算技术等。巨人网络亦注重在AI 技术方面的布局:几年前就收购AI 技术方面成效显著的公司普雷西亚;应用AI 辅助美术制作大幅提高效率;积极探索AI 与游戏结合的新玩法,利用AI 技术升级《球球大作战》UGC 编辑器,为《太空行动》加入更智能的NPC。汤姆猫融合 ChatGPT 已启动“会说话的汤姆猫”向“会聊天的汤姆猫”的迭代升级,中间体将融合合规,长留记忆,小模型等模块进行开发。昆仑万维旗下“天工 3.5”问世,代号D 等编辑器项目正在研发中。


建议关注:巨人网络(002558,未评级)、完美世界(002624,买入)、三七互娱(002555,增持)、腾讯控股(00700,买入)、恺英网络(002517,未评级)、电魂网络(603258,未评级)、星辉娱乐(300043,未评级)、宝通科技(300031,未评级)、神州泰岳(300002,未评级)、吉比特(603444,增持)、网易-S(09999,买入)、汤姆猫(300459,未评级)、昆仑万维(300418,未评级) 。


风险提示


流水不达预期风险;政策变化风险;买量成本提升风险;研发风险;游戏管线统计风险


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转自东方证券股份有限公司 研究员:项雯倩/李雨琪/吴丛露/詹博/崔凡平

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2024-2030年中国游戏行业市场全景评估及发展趋势研究报告
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《2024-2030年中国游戏行业市场全景评估及发展趋势研究报告》共十二章,包含2024-2030年游戏行业发展及投资前景预测分析,2024-2030年中国游戏行业投资风险分析,2024-2030年中国游戏行业发展策略及投资建议分析等内容。

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