食品饮料行业：分化加剧 白酒靓丽

投资建议:三重低点、价值凸显

白酒:首选低估值及确定性标的，建议增持高端龙头:贵州茅台、五粮液、泸州老窖；地产酒首选低估值:迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、古井贡酒、洋河股份等；逐步布局次高端标的，建议增持:山西汾酒、水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等。

啤酒及大众品:首选啤酒及低估值大众品，建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒、百润股份，港股:华润啤酒；大众品首选低估值标的，建议增持:绝味食品、洽洽食品、承德露露、李子园、伊利股份等，受益标的:天润乳业、新乳业等；中期重点布局成长性子行业餐饮供应链，建议增持:千禾味业、宝立食品、千味央厨、安井食品、味知香等。

白酒:高端+地产酒韧性强，次高端分化加剧

我们判断2023年消费仍以消费场景修复为主，从而形成强量弱价的情况，从此前价格驱动到目前量的竞争，行业头部化趋势加速；经济复苏相对偏弱，消费力恢复仍需一个过程，未来批价上行时间点推迟，斜率放缓。中秋、国庆等节日将是重要验证期，随着旺季来临以及潜在宏观稳经济政策逐步落地，经济动能与消费力将逐步恢复，消费信心与市场情绪有望提振。目前板块三低形成:低估值、低预期、低持仓，配置价值凸显。

啤酒:动销平稳、结构持续升级

啤酒受益场景恢复，动销保持较快，中期成本下降，长期结构升级，毛销差有望显著改善、驱动业绩拐点向上，确定性凸显。

大众品:边际改善，首选低估值、中期布局成长大众品逐步改善、成本下降陆续体现，毛销差有望扩大，首选低估值标的；成长性赛道主要聚焦于餐饮供应链，渗透率提升+产品创新，持续成长可期。

风险提示:

经济复苏不及预期；市场竞争加剧；成本上涨；出现食品安全问题。

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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛/李梓语/徐洋/姚世佳/李耀/陈力宇/李美仪