快充行业系列之一：熔断器

熔断器：高压+出海双轮驱动，新能源市场长期向好

熔断器属于过电流保护器件，广泛应用于工业、新能源、航空航天等领域。

在新能源汽车领域，800V 高压快充升级大方向下，熔断器有望迎来量价齐升，我们看好熔断器市场增长。从市场竞争格局来看，国内企业加速完成国产化，而在全球市场中，国产品牌市场份额仍然较低，我们看好国内熔断器头部企业在出海趋势下逐步打开海外市场、提升全球市场份额。

短路电流保护器件，产品可靠性与一致性尤为重要熔断器是一种用于电路安全保障的过电流保护器件，较其他过电流保护器件可以提供最有效的大幅值短路电流保护。从结构来看，熔断器主要由熔体、灭弧介质、M 效应点、绝缘管壳、接触端子和指示器构成。从分类来看，根据电力强弱和应用场景的不同，熔断器可分为电子熔断器和电力熔断器。从生产工艺来看，熔断器的生产工艺涉及进料、加工、检验和包装等关键步骤。

从成本来看，直接材料在熔断器成本占比较大，超过70%。从行业壁垒来看，熔断器存在资质认证、市场进入、研发人才、生产规模等壁垒。

新能源市场空间广阔，高压升级带来价值量提升熔断器作为电路系统核心保护器件，应用领域广泛。电子熔断器的下游市场包括电子产品、车用低压电路、家用电器等；电力熔断器的下游市场包括传统发电、输配电、工业电源、工业控制，光伏、风电、核电、储能、通信，新能源汽车、轨道交通、航空航天、船舶等。在新能源汽车市场，我们认为高电压对熔断器性能要求升级，高性能要求下出现激励熔断器、智能熔断器等新产品，我们预计25 年全球市场规模达31 亿元。在风光储市场，我们预计25 年全球市场规模达28 亿元。

海外渗透率提升空间较大，看好国产品牌出海

由于是电气安全器件，安全可靠的质量需经过大批量、长期应用等证实，具有大批量、长期良好的安全保护历史的企业，才能逐步形成品牌效应，经过100 多年的发展，熔断器行业成为寡占竞争市场。其中中高端熔断器市场竞争者主要为国际知名品牌厂商和少数国内领先企业。全球熔断器行业国际品牌企业主要为 Littelfuse、伊顿（Bussmann）、美尔森（Mersen）、PEC、SCHURTER，国内主要企业为好利科技、中熔电气等。从行业地位及市场占有率情况来看，国内企业在全球市场份额较低，我们看好出海浪潮下国产企业在全球的市场份额迅速提升。

风险提示：新能源产业政策变动风险；熔断器行业竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；提及的产业链公司不代表对公司研究覆盖或投资推荐。

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转自华泰证券股份有限公司 研究员：申建国/边文姣