房地产行业点评：销售端降幅收窄 资金端降幅扩大

投资要点：

事件：4月16日，国家统计局公布2024年1-3月行业数据，前3个月房地产开发投资同比下降9.5%；商品房销售面积和销售额分别同比下降19.4%和27.6%，到位资金同比下降26.0%。

房地产开发投资持续承压、同比降幅扩大

1-3 月全国房地产累计开发投资2.2 万亿，同比下降9.5%，降幅较前值扩大0.5pct。3 月房地产开发投资1.0 亿，环比下降13.5%；同比下降10.1%，降幅较前值扩大4.2pct。

累计开发投资同比降幅扩大，但随着“三大工程”建设的加速以及项目“白名单”制度的健全，未来有望带动房地产开发投资额逐渐修复。

销售面积、销售金额累计降幅均收窄

1-3月全国新建商品房销售面积2.3亿㎡，销售额2.1万亿，分别同比下降19.4%和27.6%，降幅缩小1.1pct和1.7pct。3月商品房销售面积1.1亿㎡，销售额1.1万亿，分别同比下降18.3%和25.9%，降幅较前值分别扩大18.4pct和34.7pct。

3月在各地房地产政策持续优化的影响下，市场出现温和复苏的行情，一季度新建商品房累计销售面积、销售金额降幅较1-2月均出现收窄。但受去年同期高基数影响，单月新房销售规模同比增速较前值降幅仍较大，房地产市场整体仍处于调整过程中，市场整体复苏仍需后续政策持续加码。

新开工累计降幅收窄，竣工累计降幅扩大

3月底房屋施工面积67.9亿㎡，同比下降11.1%，降幅较前值扩大0.1pct。

1-3月累计新开工和竣工面积分别为1.7亿㎡及1.5亿㎡，分别同比下降27.8%和20.7%，降幅分别较前值收窄1.9pct及扩大0.5pct。

在销售整体弱复苏的背景下，虽然新开工面积同比降幅收窄，但是房企新开工意愿仍然偏弱。未来随着潜在购房需求的释放以及房企融资协调机制的进一步落地见效，新开工面积有望持续回暖。

到位资金累计降幅扩大，国内贷款累计降幅收窄1-3月全国房地产到位资金总量为2.6万亿，同比下降26.0%，降幅较前值扩大1.9pct。3月当月房地产开发到位资金9496亿，环比下降41.4%；同比下降29.0%，降幅较前值扩大32.0pct，房企流动性仍不乐观。

到位资金结构中，1-3月国内贷款4554亿，同比下降9.1%，降幅较前值收窄1.2pct，信贷支持有所加强；自筹资金8681亿，同比下降14.6%，降幅较前值收窄0.6pct，房企融资能力有所回升。

投资建议：我们认为，政策层面对房地产行业的持续放松，有望逐渐向基本面复苏持续传导，在房地产调控权限逐渐下放至地方政府的过程中，商品房市场有望逐渐回归市场化，驱动供需改善带动行业触底回升。

建议关注重点龙头房企：保利发展、招商蛇口、滨江集团，以及区域型地方国企：浦东金桥。

风险提示：地产销售规模下降超预期、融资环境超预期收紧

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转自华福证券有限责任公司 研究员：陈立