医药行业：深度挖掘疫苗产业链投资机会

    今年最重要的投资事件之一：新冠疫苗商业化加速落地。去年我们在年度策略中提出，新冠疫苗在2021年进入商业化集中兑现阶段，这是本年度对医药投资影响最大的投资事件之一。与我们判断稍有差异的是，全球接种速度快于预期。当时我们预期：今年上半年，发达国家将会进入集中的疫苗获批及大规模接种阶段；考虑到国内防控政策较为严格，我们预计国内下半年可能会逐步开始进行大规模接种，其他发展中国家也将于下半年加快接种。实际国内和其他发展中国家接种进度快于预期。

    围绕这一核心事件，我们对新冠疫苗产业链（研发、生产、流通）进行了深度挖掘：

    疫苗公司：产业链核心，受益公司需遵循“卡位与产能的共振”这一标准。

    CXO公司：新冠疫苗研发和生产追求效率及成功率，CXO公司的赋能作用显著，国家从政策层面亦支持新冠疫苗的CMO业务；根据我们的统计和跟踪，今明两年是国内新冠疫苗的三期临床高峰期。

    生产环节：据不完全统计，今年是新冠疫苗企业产能建设的高峰。考虑交付时间及后续新上产能，我们预计今明两年生产环节相关企业（药机、原辅包）都将不同程度受益。此外，国内biotech及化学制剂的代表性公司未来资本开支仍有较快增长，我们预计上游企业的需求仍会持续。

    流通环节：预计主要由龙头公司承接疫苗配送。新冠疫苗由于全程冷链运输要求，配送费率高于常规药品，且回款较为及时，预计新冠疫苗配送将给商业龙头公司带来一定正面贡献。

    投资建议：重视新冠疫苗商业化主线，积极关注受益公司。我们重申疫苗和CXO板块的行业性机会，与新冠疫苗业务相关的重点推荐智飞生物、康希诺-B、药明生物、泰格医药，建议关注药机龙头（东富龙、楚天科技）、包材相关公司（康德莱、山东药玻等）、流通环节龙头（国药控股、上海医药等）。

    风险提示：疫情变化，新冠疫苗研发及生产进展不及预期，新冠疫苗与不良反应的机制不明确