家电行业：景气持续提升 线上转移加速

    投资思考：4 月景气度持续恢复，龙头恢复进程领先，5-6 月有望维持高景气度行业景气度：（1）出货端。受20 年同期基数影响，4 月份行业内销市场出货端销量增速有所放缓，但仍呈现小幅提升趋势。对比2019 年同期来看，4 月内销出货端销量降幅收窄至12.0%，恢复态势良好。分品牌看，老板、方太等头部品牌恢复进程领先行业，累计出货量同比均实现双位数增长，对比2019 年同期分别下滑8.0%/1.6%，降幅持续收窄，方太已实现单月同比转增。（2）零售端。1-4月行业零售端景气度持续恢复，受线上促销及行业线上转移进程持续加速影响，对比19 年同期，行业线上渠道销量实现55%的同比增幅，线下渠道销量降幅扩大至24%。

    材料成本上行叠加龙头推新卖贵，行业均价持续上行。油烟机产品原材料主要为各类板材、铜、玻璃等，原材料成本占比达85%以上，大宗商品的价格提升将使企业盈利能力承压，厂商除通过提升运营效率、套期保值等方式降低成本外，也通过推新卖贵等方式将压力转移至下游消费者，4 月行业线上/线下均价对比19年同期分别提升3.5%/8.5%，全年累计对比19 年同期提升4.7%/12.9%。

    景气度展望：我们预计油烟机行业景气度将持续恢复。（1）5-6 月将进入厨电行业传统旺季，企业端也积极应对，老板、方太等头部品牌均已提前进行产品系列的新品储备，未来两月行业有望通过产品力及均价的提升实现有效复苏。（2）6月即将进入电商平台半年度促销节庆，油烟机行业线上转移进程持续推进，线上大促有望提振行业整体销售。（3）竣工回暖支撑终端销售。2021 年3-4 月房地产行业竣工数据较19 年同期增速持续为负，低于市场预期，油烟机行业是典型的地产后周期产业，预期未来随地产竣工数据逐步复苏，将对油烟机行业销量形成支撑。

    【小结】1-4 月厨电行业持续恢复，格局继续集中，未来短期有望维持景气度恢复趋势，实现价量双升。

    风险提示：家电市场竞争加剧、地产竣工不及预期、原材料价格持续上行