调味品行业：迎提价利好 待行业曙光

    事件：海天味业发布《部分产品价格调整公告》，对酱油、蚝油、酱料等部分产品的出厂价格进行调整，幅度为3-7%不等，新价格将于10 月25 日起实施。

    拆解提价原因：销售承压&成本上涨。从供给端看，社区团购快速崛起，各大平台通过低价产品引流，对商超渠道的客流造成较大冲击。从需求端看，受到疫情反复的影响，餐饮端需求恢复缓慢，同时居民消费力的下降，导致零售端需求疲软，调味品企业销售承压。从成本端看，大豆等原材料以及玻璃&PET 等包材价格持续攀升，进一步压缩企业利润。多方面因素共同作用下，调味品企业21H1毛利率和净利率均下滑明显，提价动作势在必行。

    历史提价复盘：海天引领，提振明显。梳理2008 年以来调味品企业的提价动作，可以发现：行业呈现出2-3 年的提价周期，目前正处于提价窗口期。一般由海天率先提价，其他厂家相继跟随。复盘上一轮提价周期，成本压力为主要驱动因素，而本轮提价原因更加复杂。提价对于毛利率和净利率均有明显的拉升作用，有助于释放企业业绩弹性，同时这一利好消息也能在短期内提振股价。

    展望未来：边际改善下，迎来配置良机。自2020 年年末以来，政府陆续出台社区团购相关政策，有助于加强监管、规范平台行为。同时公司更加重视该渠道，一改此前由经销商参与的模式，而是由公司直接对接平台，有望塑造良性健康的价格体系，社区团购的冲击有望逐步消弭。提价动作也将抬升企业收入，缓解成本上涨压力，进而提高企业盈利水平。伴随着终端需求的改善，我们预计各调味品企业的业绩将逐季改善。

    重点公司跟踪：

    海天味业：本次提价幅度预计在3-7%，主要涉及酱油、酱料、蚝油等基础型产品，有利于提振短期业绩&重塑价格体系。公司亦不断延伸产品品类，积极推进平台化转型，有望打开中长期发展空间。

    千禾味业：虽然短期内商超客流下滑&大众消费受阻，叠加营销费用投放力度加大，使得收入端和利润端均有所承压，但是高端升级方向和全国化趋势不变，我们看好千禾长期的发展空间。

    中炬高新：公司于4 月推出5 款火锅底料，布局复调景气赛道，进一步丰富产品线。同月，张卫华总回归中炬，建议关注公司内部管理的改善情况。如果公司能理顺内部机制，在品牌力&产品力的支持下，有望打开长期增长空间。

    投资建议：预计本次海天完成提价后，其他调味品厂商大概率会跟随提价。短期板块受到正面消息刺激，预计有较好表现。但仍应密切关注需求改善情况，并合理预期Q3 业绩。提价动作对于海天对冲自身成本端压力、重塑价格体系均有积极意义，继续看好海天味业，建议长期持有，建议关注千禾味业、中炬高新。

    风险提示：宏观经济增速下行；原材料成本上涨超预期；食品安全问题。