医疗服务行业：三季报相继披露 关注业绩确定性高的优质个股

    上周医疗服务II 下跌5.37%，跌幅靠前

    上周医药生物报收11250.01 点，下跌1.33%，涨幅排名位列申万一级行业第20 位，涨幅靠后；医疗服务II 报收13749.42 点，下跌3.02%；中药II报收7322.95，下跌0.31%；化学制药报收11448.42 点，下跌1.08%；生物制品Ⅱ报收12894.67 点，上涨0.83%；医药商业Ⅱ报收6271.19 点，下跌2.71%；医疗器械Ⅱ报收9435.20 点，下跌2.49%；从涨跌特点上来看，医药子板块呈现普跌态势，由于疫情反复及受新冠疫苗加强针消息影响生物制品板块表现较强，低估的中药板块微跌，医疗服务、医药商业及医疗器械板块跌幅较大，其中医疗服务跌幅最大。

    从医疗服务板块公司的表现来看， 表现居前的公司有： 宜华健康（+13.70%）、国际医学（+4.11%）、美迪西（+2.89%）、*ST 百花（+2.86%）、*ST 海医（+1.89%）；表现靠后的公司有：阳光诺和（-15.77%）、诺泰生物（-12.23%）、南华生物（-8.42%）、九洲药业（-8.02%）、创新医疗（-6.96%）。

    从涨跌特点上来看民营医院宜华健康、国际医学等表现较好；CDMO 相关公司阳光诺和、诺泰生物及九洲药业表现较差。

    医疗服务PE(ttm)环比下降5.27，PB(lf)环比下降0.57上周医疗服务板块PE为83.14，近一年PE最大值为189.16，最小值为74.94；当前PB 为10.04，近一年PB 最大值为14.47，最小值为9.06。医疗服务板块PE 环比下降2.55，PB 环比下降0.31，医疗服务板块PE、PB 较前期低点已有所反弹，但仍处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深300估值溢价率524.31%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及CXO 产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。

    重要资讯

    （1） 国家卫健委等三部门部署肿瘤诊疗质量提升行动近日，国家卫健委发布《关于印发肿瘤诊疗质量提升行动计划的通知》，进一步提升肿瘤诊疗质量水平，规范诊疗行为，保障医疗质量安全。通知明确了2021 年至2024 年工作目标，组织指导各地卫生健康行政部门和有关医疗机构进一步加大肿瘤诊疗管理工作力度，推动肿瘤诊疗质量和诊疗规范化水平进一步提升，肿瘤诊疗管理制度不断健全，进一步形成肿瘤诊疗质量监管长效机制，推动肿瘤诊疗服务高质量发展，维护人民群众健康权益。

    我们认为，从此次卫健委发布的《行动计划》来看，除加强肿瘤治疗外，国家也逐步将重点放在肿瘤的早诊早治上，及早发现肿瘤并进行干预治疗不仅能提升患者生活质量，也将有利于降低社会肿瘤治疗负担，建议关注肿瘤早筛相关公司。

    （2）常态化开展医用耗材价格谈判，深圳首发瞄准“透析类耗材”

    10 月20 日，深圳医保局发布《透析类医用耗材价格谈判邀请公告》发布，谈判品种为透析器、透析液滤过器、血浆过滤器、血液灌流器、血透穿刺针、补液管、AB 粉/液、透析管路，采购主体涉及全市各级公立医疗机构。

    采购周期原则上不超过2 年。由谈判小组与企业进行价格谈判，将按照产品分类制定每个产品的谈判基准价。企业只需对产品进行两轮报价，中选产品获得入围价格优势专区挂网资格，各医疗机构必须优先采购价格优势专区内的产品，无需再进行议价，年度采购量原则上不得低于上年度采购量。我们认为，开展耗材价格谈判目标任务是促进医用耗材价格合理回归，降低医疗支付费用，耗材价格谈判有利于促进进口替代，国产龙头也有望借价格谈判发挥其制造成本优势迅速扩大市场占有率，利于产业向龙头集中。

    （3）泰格医药：前三季度营收增长47.58%，扣非净利增长74.62%10 月22 日，泰格医药发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入33.95亿元（+47.58%），扣非净利8.69 亿元（+74.62%），归母17.81 亿元（+35.13%）；单三季度实现营业收入13.39 亿元（+57.77%），扣非净利3.26 亿元（+67.63%），归母净利5.26 亿元（+64.80%）。前三季度销售费用率2.8%，同比下降0.2pp；管理费用率11.5%，同比下降0.4pp；财务费用率-5.2%，同比下降11.2pp，整体来看，公司三项费用率管控良好，其中财务费用率大幅下降主要与公司H 股募集资金利息收入增加有关。泰格医药作为临床CRO 龙头受疫情影响逐渐消除，从前三季度业绩表现来看各项业务持续加速恢复，三项费用控制良好，随着海外公司运营及项目管理团队人员搭建逐渐完善，其国际化程度将持续提升。

    （4）迪安诊断：前三季度营收增长24.97%，扣非净利增长38.15%10 月23 日，迪安诊断发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入93.38亿元，同比增长24.97%，归母净利润12.33 亿元，同比增长37.07%，扣非净利润11.66 亿元，同比增长38.15%。单季三季度来看实现营业收入35.47亿元，同比增长18.27%，归母净利润5.06 亿元，同比增长27.05%，扣非净利润5.31 亿元，同比增长42.16%，环比二季度有较大提升，主要是国内三季度多地散发疫情带来新冠检测量提升，常规ICL 服务和产品业务预计延续了上半年的恢复增长态势。

    投资建议

    近期三季报密集披露，医疗服务板块民营医院相关公司由于去年Q3 处于疫情恢复阶段造成高基数，使得相关公司今年业绩增长承压，但其长期向好的趋势并未改变；CXO 相关公司业绩表现亮眼，有望带动板块整体活跃度提升。长期看在医改不断深入的背景之下，医疗服务板块成长性较好且具有政策免疫属性。我们维持医疗服务板块“增持”评级，建议关注医疗服务眼科、口腔科，创新药产业链CRO、CDMO 等相关公司。

    风险提示

    （1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公司业绩不及预期风险。