苏泊尔前三季度实现营收156.7亿元，回购开展股权激励，凝聚团队助力发展[图]

    浙江苏泊尔股份有限公司是全球知名小家电及炊具制造集团,知名的综合性大众家居用品品牌,于2004年在深交所上市(股票代码002032),成立于1994年。全球41个工业基地,全球33,000余名员工,旗下包含Tefal、WMF、拉歌蒂尼等30个子品牌,每年上千个新品上市,产品涵盖烹饪用具、厨房电器、家庭与个人护理电器等多个领域。5大研发制造基地:杭州、武汉、绍兴、玉环、越南,9869项专利技术(截至2020年3月),12,000多名员工,100,000,000件的年产能。

    2021年10月26日晚，苏泊尔发布2021第三季度报告，2021前三季度公司实现营收156.7亿元（+17.75%），归母净利润12.41亿元（+14.80%）。单季度来看，21Q3公司实现营收52.31亿元（+2.22%），归母净利润3.75亿元（-9.42%）。

2014-2021年9月苏泊尔营业总收入统计

资料来源：企业公告、智研咨询整理

    2021Q3业绩基本符合预期，维持“买入”评级。2021Q3公司收入与利润端表现相对稳健，随着公司渠道转型持续推进，新品类不断拓展，强品牌带动下业绩仍将保持韧性。我们预计2021-2023年归母净利润为21/25/28亿元，当前股价对应PE为21.4X、18.1X、16.0X，维持“买入”评级。

    一、收入端：三季度表现同比持平。2021Q3公司收入52.31亿元，同比增长2.22%。

    内外销来看，①公司内销端基本持平，零售端表现继续升温。魔镜数据显示，苏泊尔Q3淘系平台销售同比增长19%，京东平台销售增长32%，环比Q2均有所提速。②外销增速承压回落，Q4预计向好。三季度受海运物流因素的影响，出口端增速环比回落。但公司调增全年对SEB销售额指引至70.3亿元，较2020年实际值增长28.8%（调增6.7pct)。对应Q4预计增速为15.4%。四季度节日密集，系欧美传统销售旺季，在当前海外景气背景下，Q4公司外销端有望提振。分品类来看，根据奥维数据，Q3公司除料理机销售承压外，养生壶、电蒸锅与吸尘器零售端均实现较好增长。

    二、毛利率整体稳健，销售投入有所增加

    1）2021Q3公司毛利率为25.67%，同比-0.12pct，主因原材料价格高位拖累。费用端支出有所加大，21Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.71/+0.12/+0.01/-0.23pct。综合影响下，公司净利率同比下降0.92pct至7.17%。2）现金流有所下滑。2021Q3公司经营性现金流净额为2.68亿元，同比下降61.22%。公司2021前三季度应收账款28.79亿元，相较2020年同期提升15.58%。

    三、品类矩阵持续延展，渠道转型成效渐显

    1）品类端：公司对于产品扩张的策略是巩固和加强优势品类，在此基础上重点发展大体量与潜力品类。一方面持续通过产品创新和技术升级来丰富传统成熟品类；另一方面，选择性进入发展趋势良好并具备一定成长空间的长尾品类。近期亦在加快推进清洁类电器，8月已向市场推出新品洗拖一体机，能将扫地、拖地两个清洁流程合二为一，解决具体清扫过程中如毛发缠绕、边角难以覆盖的痛点，主要定位中端。未来公司将进一步扩展价格带，增强产品竞争力。此外，集成灶、洗碗机也是苏泊尔重点发展方向。

    2）渠道端：公司自9月开始陆续将小家电官方旗舰店转为直营，一定程度上改善了公司毛利率与现金流，同时也为公司开展精准营销，进行会员运营打下良好基础。另一方面，公司持续加强社交电商资源投放，根据智研咨询数据，2021年8月份小红书平台中，苏泊尔互动量总量达24.67万，环比增长263.9%；相关笔记发布数为476篇，环比增长58.7%。小家电种草综合排名迅速上升，2021年8月时排名第6，2021年9月上升至第4名，持续追赶小熊电器、摩飞等主要竞争对手。

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