欧派家居2021年业绩快报发布！21年Q4收入略超预期，马太效应显着[图]

欧派家居集团股份有限公司创立于1994年,股票代码603833。欧派家居集团以整体橱柜为旗舰,带动相关产业发展,包括全屋定制、衣柜、卫浴、木门、金属门窗、装甲门、家具、厨房电器、软装、整装大家居等,形成多元化产业格局,是国内综合型的现代整体家居一体化服务供应商。欧铂丽是集团旗下的年轻子品牌,主打年轻时尚的家居风格,2020年,集团正式推出全新高端品牌BAUNIS铂尼思。

近日公司发布21年业绩预告：21年收入199-214亿元（+35%-45%），归母净利润26.4-28.5亿元（+28%-38%），扣非归母净利润24.8-26.7亿元（+28%-38%），全年收入略超预期，我们预计处于区间中位。其中21Q4收入55.0-69.7亿元（+9.8%-39.2%，中位数+24%），归母净利润5.27-7.3（-14.0%-+19.7%，中位数+3%）,考虑减值影响，预计处于区间略偏下位置，扣非归母净利润4.63-6.57亿元（-15.5%-+19.9%，中位数+2%）。

2014-2021年欧派家居营业总收入统计

资料来源：企业公告、智研咨询整理

Q4收入高基数下增长略超预期，衣柜+整装为主要拉动收入端在20Q4（+25%）的较高基数下增长略超预期，主要得益于公司坚决执行零售大家居&整装战略。我们估算公司Q4衣柜实现25-30%增长、整装大家居实现高两位数增长，零售厨柜预计仍有高个位数增长，大宗业务出于风控考虑控制接单节奏、预计平稳。（1）公司积极推动定制核心品类与配套品的融合销售，提升客单值，厨柜K5、衣柜T8、欧铂丽Q8三大计划并驾齐驱，拉动同店收入增长（21Q1-Q3较19年+43%）。（2）整装大家居表现持续超预期，21年4月推出星之家独立品牌后招商迅猛，截至21Q3门店数量接近700家（较期初+270家，星之家为开店主力，22年预计开店速度不低于21年），21年1-10月接单金额突破20亿（+104%）、全年预计23-24亿，21Q1-Q3验收11.84亿（+95%）。展望22年，公司制定35亿接单目标（+50-60%）、延续迅猛增势。
21Q4利润率受原料&大宗扰动

按预告中位数测算21Q4公司净利率约10%，同比下降2pct，略低于预期，我们认为主要系（1）21年五金等上游材料涨价幅度较大，公司对经销商供货价仅在7月做了1%提价（帮扶经销商），因而毛利率有一定受损；（2）大宗行业价格竞争加剧、利润率有所下行，且21年地产链持续承压，坏账比例提升，预计公司Q4将计提一定减值；（3）21年电商直播&配套品促销活动较多，低毛利套餐及配套品销售占比有所上行。

展望22年，我们看好公司以厨衣木卫为核心，以领先的信息化系统为桥梁，持续向软体、主辅材等领域延伸，提供真正的一站式解决方案，并从中收获业绩的快速增长。

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