造纸包装行业：国废下行浆价高位 春节临近交投放缓检修计划公布

    摘要：

    维持轻工“增持”评级。文化纸、白卡纸竞争格局持续改善，废纸原料供给收紧，需求仍需宏观支持，特种纸增量赛道持续开拓。推荐标的：太阳纸业、晨鸣纸业、仙鹤股份、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、山鹰国际。

    海外阔叶浆新产能投放供应压力或持续增加，针叶浆稳定性相对较强，木浆系成品纸进口量增加，国内下游需求支撑欠佳，文化纸行业格局有望持续优化；废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力，成品纸终端需求仍需宏观经济支持。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。

    国废价格下滑回收量偏少，打包站回收价格跟跌有限。瓦楞箱板纸大稳小动，华南走货情况良好。随节日临近交投逐步进入收尾阶段，纸企调价意愿不强。白板白卡纸价格区间整理，白下游赶工为主新单寥寥出货放缓。国废黄板纸均价2350 元/吨，环比下跌1.05%，同比上涨2.13%。瓦楞纸120g 周均价3900 元/吨，环比涨幅0.10%，同比涨幅7.88%；箱板纸均价4904 元/吨，较上周均价持平，同比涨幅9.49%。白板纸均价4806.25 元/吨，环比下滑0.05%，同比下滑11.16%。

    白卡纸均价5871 元/吨，较上周持平，同比下滑19.89%。

    进口木浆现货高位震荡，可流通货源不多，供应面消息居多。铜版纸整理，双胶纸大稳小动，春节假期临近，交投愈发迟缓。生活用纸局部略有微调，业者延续观望态度。进口针叶浆均价6226 元/吨，环比上涨0.04%，同比上升0.67%；进口阔叶浆均价5209 元/吨，环比上涨1.55%，同比上升10.26%。铜版纸均价为5380 元/吨，环比持平，较同期下调6.30%；双胶纸均价为5450 元/吨，环比上调0.25%，同比上调0.38%。生活用纸均价6495.00 元/吨，环比微降约0.15%。

    风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动

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