桐昆股份：涤纶长丝龙头受益于景气复苏 分享浙石化成长红利

    全球涤纶长丝龙头，不断扩张巩固龙头优势。

    公司是全球最大的涤纶生产制造商，2020 年中报披露现有PTA 与涤纶长丝产能分别420、690 万吨，已连续19 年在我国涤纶长丝销量中排名第一，国内市场占有率约18%，国际市场占有率约12%。公司计划通过洋口港和沭阳基地两大项目增加500 万吨PTA以及近500 万吨涤纶长丝等，未来市占率还将不断提升。公司近期公告大股东拟参与用于建设洋口港的20 亿定增，彰显发展信心。

    涤纶长丝供需向好，有望开启新景气周期。

    涤纶长丝得益于高性价比，需求增速远超其他纺织原料，国内2013-2020 年表观消费CAGR 为8.6%，全球疫情控制后经济复苏将进一步提升长丝需求；供给端行业集中度不断提升，CR6 由2013 年的38%升至2019 年逾50%，2021 年规划新产能集中于上市公司，预计新增产能增速6.6%。国内需求恢复带动涤纶长丝于四季度开始复苏，行业库存由一季度最高近40 天下降至四季度的最低15 天，未来供需向好有望使长丝持续景气。

    投资浙石化绑定上游资源，分享民营大炼化成长红利。

    公司于2017 年参股浙石化20%，以此绑定了从原油至PX 端的产业链环节。民营大炼化作为政策倡导方向，凭借其技术、规模、区位及管理优势，在2020 年疫情严重影响油价与下游需求的极端环境下，以优秀业绩证明了自身竞争力。浙石化一期项目2020 年前三季度已为公司贡献投资收益15.66 亿元；随着浙石化二期项目2020 年底开始陆续投产，公司未来投资收益将大幅增长。