格力电器：员工持股计划在即 股价催化剂出现

    公司近况：4 月15 日，格力公告《关于筹划员工持股计划的提示性公告》：1）本次计划拟持有的股票总数累计不超过公司总股本 3%，单个员工拟所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司总股本1%。2）股票来源主要为回购专用账户内已回购的股份。3）参与持股计划的对象包括：公司（含控股子公司）董事、监事、高级管理人员、中层管理干部、核心骨干员工、关键岗位员工等。

    员工持股计划始末：1）2019 年12 月，格力电器控股股东格力集团与珠海明骏签署股权转让协议，以总价416.62 亿元转让15%格力电器的股份，格力变为无控股股东和实际控制人的公众公司。

    同时，方案提及未来将推动股权激励计划，总额不超过总股本4%。

    2）2020 年格力公布2 期股权回购计划，每期上限60 亿元，合计120 亿元，并计划用于员工持股计划。截至2021 年3 月31 日，格力已累计回购182,879,661 股，占总股本3%，总金额104.21 亿元。3）根据公告，本次员工持股计划草案将于4 月15 日起3 个月内披露，公司在国企混改落地后的激励改善正在逐步兑现。

    基本面在改善：1）格力盈利恢复趋势明确，4Q19、1Q20、2Q20、3Q20、4Q20 归母净利润率5.9%、7.5%、9.7%、12.9%、19.7%。2）国内空调行业持续复苏，市场攻守易位。年初以来，格力通过策略性提价收复市场份额，例如涨价主要通过新品，旧款促销机型提价偏谨慎。3）原材料价格提升周期下，格力的渠道库存高于竞争对手反而成为优势，并且渠道库存减值导致的矛盾也减少，有助于渠道改革。4）旺季即将来临，我们预计格力2Q21、3Q21 营收相比2019 年同期有望录得增长。

    当前市场震荡，相对于其他家电龙头，格力估值具有明显性价比优势。我们判断在市场震荡期，格力具有较强的抵御性。我们认为员工持股计划的推出，有助于改善公司治理结构，有望成为格力股价上涨的催化剂。