恒生电子：行业高景气依旧 重视龙头长期配置价值

    公司自20Q3 起执行新收入准则，新口径下21H1 业绩与上年同期相比参考意义失效。目前证券IT 行业需求旺、发展空间大、竞争格局优，公司作为行业龙头有望在资本市场改革创新大机遇中持续受益，维持强烈推荐。

    事件：公司发布2021 年中报业绩预告，预计上半年实现营收约18.5-21.0 亿元，同比增长14.23%-29.67%；归母净利润约6.60-7.02 亿元，同比增长约92.03%-104.25%，主要系处置金融资产的投资收益以及公允价值变动损益导致的非经常性损益增长；扣非归母净利润约2.70-2.87 亿元，同比增长约-5.78%至0.16%。

    收入准则调整导致业绩与上年同期仍不可比，Q3 起相关指标更具参考意义。

    公司自20Q3 起执行新的收入准则，收入、成本的确认及期间费用的归集等均有所调整，故20Q3-21Q2 营收、净利润、费用率等的同比指标失效，预计21Q3起收入准则调整的主要影响将消除，同比指标将更具参考意义。如单看利润端，上半年扣非净利润低于营收增速预计主要系去年疫情期间费用支出相对较少，同时今年加大了研发等投入力度（公司2021 年经营计划中人员成本费用预算增速比收入预算高10pct）。随着收入准则调整影响消除，预计下半年公司收入、利润增长将加速，从这个角度看Q2 或已是全年表观增速的拐点。

    资本市场改革创新持续，行业高景下龙头极具长期投资价值。当前资本市场坚持改革开放，金融监管政策方向明确，证券IT 行业仍将充分受益政策变动红利，展望后市公募REITs、基金投顾、券商交易系统接口开放等都将为公司营造优良业务机会，同时在监管引导下证券机构IT 投入有望持续加大，分布式、云原生等新技术的应用以及证券机构业务创新将长期驱动行业内生增长。行业发展天花板方面，我们认为对比成熟市场国内证券IT 发展尚有巨大空间，同时国内厂商的国际化战略也将进一步抬升天花板。长期看，恒生强大的竞争壁垒较难以被打破，领先地位将依然稳固，需求高景气下作为行业龙头将充分受益。