周大生2021年实现营收91.55亿元，受黄金业务模式调整影响同比大幅增长[图]

周大生珠宝股份有限公司成立于1999年,于2017年5月在深圳主板上市,目前,周大生品牌价值位于大陆珠宝品牌第一、大中华区第二,连续10年以两位数的增速,由2011年75.25亿增长至2021年638.05亿,同时也是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。周大生洞察市场需求,探寻时尚潮流,融合风格美学,业界独家研创“情景风格珠宝”,更精准定位消费人群,更深度解析情感共鸣与场景需求。主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰。基于周大生的商业模式和品牌定位,将继续坚持以钻石为主力产品,比利时“LOVE100”星座极光百面切工钻石为核心产品,黄金为人气产品,铂金、K金、翡翠、珍珠、彩宝为配套产品,不断丰富和完善产品线。

近日公司发布业绩快报：2021全年实现营收91.55亿元，受黄金业务模式调整影响同比大幅增长80.07%，业绩12.28亿元，同比增长21.21%。2）单Q4：公司单Q4营收同比增长55%至26.82亿元，业绩同比下滑26%至2.23亿元，经计算单Q4净利率同比下降9PCTs至8%，根据公司披露，单Q4业绩的大幅下滑主要系省代仍处于磨合期、疫情影响加盟商订货及非经营性因素侵蚀利润所致，剔除非经营性因素影响后，公司Q4毛利额及扣非净利润接近2020年同期水平。3）据公司公告：2022年1-2月营收同比增长203.11%至23.19亿元，业绩同比增长36.01%至2.18亿元，表现优异。

2014-2021年周大生营业总收入统计

核心业务镶嵌钻石持续推新，黄金饰品占比提升。1）镶嵌饰品：期内推出高端产品线“LOVE100星座极光钻石大师系列”提升品牌影响力，“大钻赋能”项目成效显著，目前公司镶嵌产品中大钻占比持续提升，钻石作为公司核心产品，目前已推出情景风格珠宝2.0配货模型。2）黄金饰品：公司加大黄金饰品布局，目前已经构建“欢乐童年、浪漫花期、幸福花嫁、吉祥人生、美丽人生、璀璨人生”六大产品线，黄金体系逐渐完善，同时运用古法金等新工艺提升饰品设计，下半年推出“古法非凡金”销售表现良好，综合来看我们判断公司黄金饰品Q4表现优于镶嵌饰品。

省代模式布局范围拓宽，带动渠道数量快速扩张。自公司实施省代模式以来，终端门店数量快速扩张，截至2021年末公司门店数量达到4502家，全年净增门店313家，H2净增245家。由于团队磨合问题使得业绩表现短期有所波动，然而我们判断目前省代模式运营问题正在得到解决，公司将逐步实现省代和区域办事处力量的有机融合，带动店数和店效双增长。

中长期行业趋势向好，公司有望保持稳健增长。1）行业层面，中长期黄金饰品的投资与消费需求均有望稳步增长，在此过程中镶嵌饰品需求或将受到拉动，因此我们乐观看待国内珠宝首饰行业发展；2）公司层面，目前省代模式磨合问题逐步得到解决，同时终端逐步由批发思维向零售思维转型，精细化管理程度日益加深。综合判断我们认为公司行业地位稳固，渠道拓展与店效提升持续，中长期有望保持稳健增长。

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