造纸轻工行业:旺季量价齐升规模效应显着 看好电动二轮车行业长期发展空间

10 月12 日,爱玛发布前三季度业绩预增公告,预计前三季度实现归母净利润13.76 亿,同增138%;实现归母扣非净利润13.64 亿,同增148%。其中单Q3 预计实现归母净利润6.9 亿,同增160%;实现归母扣非净利润6.7 亿,同增168%。


业绩高增的主要原因:一是产品力提升,公司在消费者深度洞察的基础上,通过正向开发推出的新品广受市场欢迎;二是品牌力明显提升,好产品、好服务加上多样化的品牌推广,营造了良好的用户口碑; 三是渠道力的竞争优势凸显,在保持门店数量有序增长的同时,单店效率也进一步提升。公司主要产品市场需求旺盛,整体市场动销良好,量价齐升,产品结构进一步改善,同时公司全面提升运营效率,经营业绩呈现加速增长的态势。


电动二轮车行业龙一雅迪控股此前发布中报,22H1 实现营收141 亿元,同增14%。毛利率17.9%,同增3.0pct。实现归母净利润9.0 亿,同增53%。归母净利率6.4%,同增1.6pct。


行业旺季头部公司业绩量价齐升,看好电动二轮车头部企业在行业红利期,渠道加密、门店提效带来的收入弹性,竞争格局优化、产品升级带来的利润弹性,出海带来的空间弹性,推荐爱玛科技、雅迪控股。


数量方面,我们预计国内电动二轮车行业稳态市场需求量有望保持在7000 万辆左右。2021 年,龙一雅迪销量为1386 万辆,龙二爱玛销量为867 万辆,预估行业第三名及以后品牌销量体量级在500 万辆及以下,寡头趋势明显,电动二轮车行业头部品牌市占率提升可观。


单价方面,迎合消费升级需求,近年来各家自主车型占比增加,电动二轮车21年来单价提升明显。电自方面,雅迪的平均出厂价从20 年的1118 元/台提升到22H1 的1442 元/台,单车增加324 元,增长比例约29%;爱玛的平均出厂价从20 年的1288 元/台提升到22H1 的1612 元/台,单车增加324 元,增长比例约25%。电摩和电轻摩方面,雅迪的平均出厂价从20 年的1552 元/台提升到22H1 的1817 元/台,单车增加265 元,增长比例约17%。爱玛的平均出厂价从20 年的1901 元/台提升到22H1 的2164 元/台,单车增加263 元,增长比例约14%。我们认为,产品配套升级下,未来行业电自出厂价有望突破2000 元,电摩和电轻摩出厂价有望突破2500 元。


政策带动东南亚市场放量迅速,前景向好。根据小牛电动招股书援引灼识咨询的数据,对于东南亚电动两轮车市场,其电动两轮车零售市场规模预计从2013年的3 亿美元,增长到2021 年的20 亿美元,年均复合增长率为26.8%,销量年均复合增长率达到22.6%,预计2022 年市场规模将达到25 亿美元。


风险提示:新国标替换不及预期,电动两轮车行业竞争加剧,原材料价格波动,疫情反复影响生产运输销售。


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转自海通证券股份有限公司 研究员:郭庆龙/高翩然


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2024-2030年中国造纸行业市场调查研究及发展前景展望报告
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《2024-2030年中国造纸行业市场调查研究及发展前景展望报告》共十一章,包含我国造纸市场主要参与者经营分析,造纸工业风险分析及前景展望,造纸工业研究结论及投资战略建议等内容。

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