有色金属行业：美国通胀韧性升温+国内需求复苏待验证 有色金属承压

核心观点:

市场行情回顾：本周 上证指数下跌0.08%，报3260.67 点；沪深300 指数下跌0.85%，报4106.31 点；SW 有色金属行业指数本周下跌2.8%，报5154.32 点。

在A 股31 个一级行业中，本周有色金属板块下跌28%，涨跌幅排名第31 名。

分子行业来看，本周有色金属行业5 个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-2.81%、-4.33%、-3.21%、-2.58%、-0.60%。

重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于68420 元/吨、18630 元/吨、23240 元/吨、15395 元/吨，218560 元/吨、217460 元/吨，较上周变动幅度分别为-0.64%、-2.28%、-3.85%、0.56%、-1.28%、-5.36%。本周伦敦LME 铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于8854 美元/吨、2448 美元/吨、3026 美元/吨、2091 美元/吨、27450 美元/吨、27270 美元/吨，较上周变动幅度分别为-1.41%、-4.73%、-6.65%、-0.40%、-4.06%、-3.91%。本周上期所黄金、白银分别收于410.76 元/克、4928.00 元/千克，较上周变动幅度分别为 -2.50%、-6.56%。

本周COMEX 黄金、白银分别收于1876.40 美元/盎司、22.01 美元/盎司，较上周变动幅度分别为-0.01%、-1.79%。本周美元指数收于103.58，较上周同比变化0.56%。本周美国10 年期国债实际收益率上涨10 个bp 至1.41%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35 毛坯分别收于72.05 万元/吨、1380 万元/吨、239 万元/吨，197.5 元/公斤，较上周变动幅度分别为-3.61%、-0.72%、-2.85%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于455000 元/吨、424000 元/吨、475900 元/吨、5550 美元/吨，较上周变动幅度分别为-9.90%、-11.30%、-4.99%、0.00%。本周国内电解钴、MB 电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于29.5 万元/吨、17.43 美元/磅、17.25万元/吨、3.85 万元/吨，较上周分别变动-1.34%、-2.08%、-0.58%、-3.75%。

投资建议：在美国1 月失业率超预期下跌至3.4%，创下53 年新低后，美联储表示或将进一步加息以抑制通胀，本轮加息周期的终端利率峰值可能会高于此前预期的水平。市场担忧强劲的就业数据引发美联储在放缓加息进程后再度转鹰，受此影响美元与美国反弹，黄金价格被压制。但美联储也确认了美国通胀正在放缓，且在高利率环境下美国经济动能减弱的趋势也愈发明确，美联储本轮加息已趋向于接近尾声。在短期加息峰值预期量提升下金价的震荡或将是较好的介入机会， 已迎接黄金价格的中期上涨， 建议关注关注银泰黄金（000975.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）、 湖南黄金（002155.SZ）、山东黄金（600547.SH）。国内节后下游订单逐步增长，金属加工企业开工稳步推进，工业金属消费开始出现回暖迹象，但市场仍然处于对经济与需求复苏的观测与验证时期。而国内信贷数据超预期，1 月份新增人民币贷款为49000 亿元，大幅高于上月的14000 亿元和去年同期的39800 亿元，新投放信贷形成企业端实际投资支出后有望驱动需求边际改善，从而带动疫后经济与有色金属大宗商品消费复苏。建议关注紫金矿业（601899.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、天山铝业（002532.SZ）、神火股份（000933.SZ）、云铝股份（000807.SZ）。

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转自中国银河证券股份有限公司 研究员：华立/阎予露