化纤行业系列报告之一：涤纶长丝行业集中度提升 头部企业优势明显

投资要点：

行业集中度提升，新增产能向头部企业集中。涤纶长丝头部企业通过不断纵向及横向扩张实现资产规模及营收规模的持续扩大。根据百川盈孚的数据，2022年，涤纶长丝行业产能排名靠前的企业是桐昆集团、新凤鸣、恒逸石化、东方盛虹、恒力石化和荣盛石化，CR6为63%，相比2018年上升约13个百分点，行业集中度明显提升。预计2023年涤纶长丝新增产能继续集中在桐昆股份、新凤鸣、恒逸集团、荣盛石化、东方盛虹等行业领先厂商。

国内需求复苏，海外表现较弱。今年以来国内需求回暖，纺织服装零售额累计同比增速持续维持在高位。外需方面，我国纺织服装出口金额同比负增长，且美国批发商和制造商服装库存仍有待去化，海外终端需求偏弱，然而受印度等国家需求向好影响，上半年涤纶长丝直接出口快速增长。

预计今年PTA环节扩产或最多，有利于涤纶长丝成本下行。涤纶长丝原材料成本占比80%以上，行业价格呈现沿产业链传导的特征。在PX-PTA-涤纶长丝产业链条中，各环节的利润分配情况与各环节产能相对变动情况有关。今年全年来看，PTA环节扩产幅度或最大，利好下游涤纶长丝成本下行。从涤纶长丝需求来看，7月底中央政治局会议提振市场信心，下半年国内需求有望持续回暖；而海外方面，美联储加息接近尾声，7月议息会议纪要暗示美国经济软着陆概率加大，后续若美国服装库存去化，则纺织服装出口修复依然值得期待，因此国内涤纶长丝新增产能或得到较好消化。

投资建议：建议关注涤纶长丝领先企业桐昆股份（601233）：涤纶长丝产能全球第一，与新凤鸣合作启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目，积极实施一体化布局；新凤鸣（603225）：2022年涤纶长丝产量全国占比14.45%，全国排名第二；恒逸石化（000703）：国内领先的炼化-化纤龙头生产企业之一，已实现“从原油炼化到涤锦双链”的均衡发展模式，目前拥有1006.5 万吨聚酯产能； 荣盛石化（002493）：拥有“原油-芳烃（PX）、烯烃-PTA、MEG-聚酯-纺丝、薄膜、瓶片”一体化产业链，聚酯产能230万吨。

风险提示：宏观经济环境变化引发的风险；产品价格波动风险；原材料价格波动风险；行业供给增加，竞争加剧，供需格局恶化风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；贸易摩擦风险、天灾人祸等不可抗力事件的发生。

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转自东莞证券股份有限公司 研究员：卢立亭