2024年2月白电数据月报：政策预期带动更新需求 24Q2白电预期上修

本报告导读：

产业在线发布2024 年1 月空调产销数据及3 月排产数据，1 月实际产销低基数上呈现高增，后续来看24Q1 排产依旧乐观，M4-5 内销排产预期向好。

摘要：

家用空调：1 ）出货端：低基数下出货呈现高增。根据产业在线数据，2024 年1 月家用空调内销732 万台，同比+63%（23M1 -24%）；出口899 万台，同比+51%（23M1 -23%）。考虑到2 月春节放假影响，海外订单多提前发货，同时受红海局势影响导致的海运价格上涨和运力紧张也让许多海外订单提前锁定，建议结合1+2 月数据观察。2）后续排产：高基数上依旧乐观。24Q1 家空行业内外销整体排产规模在高基数实绩上依旧有较高的增长：内销排产同比实绩+18%，出口排产同比实绩+23%。24M4-5 旺季排产进一步上修，内销排产同比实绩+17%，出口排产同比实绩+14%。3）零售端：美的龙头份额显著回升。2024W1~W8（2024.1.1~2024.2.25），空调行业线上零售向好，美的龙头地位随份额提升而持续加固，而美的品牌均价稳健但华凌品牌同比降价明显，预计将逐步承接性价比需求。

中央空调：根据产业在线数据，2024 年1 月，中央空调行业整体销额137.5 亿元，同比+46.3%。其中，内销125.6 亿元，同比+48.8%；出口11.9 亿元，同比+24.2%。

冰箱&洗衣机：1 月内外销同步复苏。根据产业在线数据，2024 年1月冰箱内销399 万台，同比+36.2%；出口396 万台，同比+32.9%；洗衣机内销383 万台，同比+10.6%；出口346 万台，同比+25.6%。

投资建议：全国性以旧换新政策有望落地，带动24Q2 白电业绩预期向上。在2024 年2 月23 号国家主席发表关于推动家电以旧换新的讲话后，以上海为例的重点城市已经快速出台相关补贴政策极具示范意义，在未来潜全国性补贴政策的预期下，我们对于白电板块24Q2终端需求态度转为相对积极。三四线城市+农村地区庞大的存量更新需求有望对地产后周期链条需求起到明显的补充。若全国性以旧换新叠加能效要求的补贴政策落地，全品类布局、渠道覆盖度广的龙头企业更为受益，同时也因为近两年稳健经营，库存水平健康，且在国内及海外品牌、渠道建设更为完善，我们认为龙头有望迎来内外销的市占率回升。个股层面重点推荐：奥马电器（24 年9.2X）美的集团（12.0X）、海尔智家（12.8X）、格力电器（7.4X）、海信家电（12.9X）? 风险提示：地产复苏不及预期、大宗成本波动

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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员：蔡雯娟/谢丛睿/田平川