低空经济行业深度：载人航空序幕拉开 EVTOL飞向都市天际线

投资要点

eVTOL 是低空经济重要载体，有望开启空中交通新蓝海eVTOL 是指以电力作为飞行动力来源且具备垂直起降功能的飞行器，具有低成本、低噪音、高安全等优势。2023 年12 月，亿航智能EH216-S 获得全球首张无人驾驶载人电动垂直起降航空器适航证，正式开启商业化交付。根据保时捷管理咨询预计，2024 年将成为全球eVTOL 商业化运营元年。根据Precedence Research预计，2032 年全球eVTOL 市场规模将达到357.9 亿美元左右，2022-2032 年10 年复合增长率为12.4%。

政策定调低空经济新增长引擎，eVTOL 行业支持政策密集出台2023 年12 月，中央经济工作会议明确提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”；2024 年3 月5 日，国务院总理李强在政府工作报告中指出将低空经济作为新增长引擎，确立低空经济发展的战略地位。作为低空经济的重要组成，eVTOL 行业支持政策近期密集出台，顶层设计与地方政府协同发力。与此同时，欧美日韩等发达国家也加快了低空经济和eVTOL 领域的规则和标准的出台，从行业供给（适航认证、机型开发、运营和监督）和行业需求（货运、客运）两方面推动eVTOL 行业发展。

各界资本加速涌入，eVTOL 适航标准有望逐步完善资金面上，2023 年有8 家eVTOL 公司在一级市场获得融资，投资方包括头部投资机构、高校系、地方产投等。我们认为，一级市场融资热将为eVTOL 企业提供充足资金支持，有望推动研发制造、试飞、适航取证等流程加速推进。与此同时，国内民航局创新适航审定“专用条件”办法，积极推动eVTOL 适航认证流程。随着民航局对于eVTOL 适航审定经验逐步丰富，有望在适航审定专用条件基础上形成标准条件，促进eVTOL 适航审定提速。

技术进步推动eVTOL 产品落地，各环节瓶颈待突破1）航空级电池：三高一快是基本要求，包括高能量密度、高倍率、高安全和超级快充；2）电推进系统：分布式推进技术解放eVTOL 架构设计限制，使得倾转旋翼和复合翼机型突破发展瓶颈。eVTOL 对电机效率和转矩密度的要求较高，永磁同步电机更具装机前景；3）航电飞控系统：需满足适航安全、智能操控和通用适配要求。在全球，市场被霍尼韦尔等传统航电巨头垄断，在国内，飞控系统供应商主要包括传统老牌飞控系统供应商和一批新兴的飞控系统企业；4）机身材料：碳纤维广泛应用于eVTOL 机体各个方面，更先进碳纤维材料有待大规模应用；5）低空智联网：低空智联网同时具备数据通信和飞行感知功能，是突破当前低空监管瓶颈的首要手段，也是未来低空经济高质量发展的必然要求。

 投资建议

eVTOL 产业大幕拉开，产业链各环节均将受益。建议关注：1）率先布局、进度领先的eVTOL 主机厂：亿航智能、万丰奥威、中直股份、纵横股份、小鹏汽车-W 等；2）积极布局航空级电池的锂电供应商：宁德时代、国轩高科、蔚蓝锂芯等；3）eVTOL 机身其他零部件供应商：卧龙电驱、长源东谷、安泰科技、森麒麟、光洋股份等；4）受益于低空智联网建设的空管、气象、低空警戒雷达供应商：四创电子等。

 风险提示

（1）eVTOL 适航审定进度不及预期；（2）低空空域开放不及预期；（3）eVTOL 关键技术突破不及预期。

知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自浙商证券股份有限公司 研究员：张雷/黄华栋