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化妆品医美行业24H1半年报业绩回顾:供给端百花齐放 需求端整体稳健

本期投资提示:


24H1 化妆品行业整体消费需求偏弱,国货头部品牌表现偏优。2024H1 我国化妆品社会零售总额2168亿元,同比增长1%。尽管2024 年上半年中国化妆品消费市场景气度偏弱,随着供给端不断在品类赛道上丰富扩容和国产品牌的崛起,预计未来市场将逐步回暖,化妆品消费有望迎来需求端边际改善。抖音美妆国产品牌竞争力提升。2024H1,天猫、抖音、京东护肤GMV 总和超1000 亿元,国货占比超50%,彩妆香水GMV300 亿+,国货占比64%。国货美妆持续加码线上新兴渠道,强势产品聚焦细分热点+多维度品牌营销+渠道拓展迅速占领消费者心智。预计下半年进入旺季,9 月换季开学、10 月国庆、双11等大促将带动行业整体增长提速,特别是线上销售进一步提升。


化妆品业绩:从2024H1 业绩增长主题来看,化妆品板块公司可分为三类,第一类珀莱雅、上美股份,主品牌产品迭代更新稳固势能,二三梯队品牌发力第二增长曲线,领跑国货线上渠道,即将突破GMV 百亿大关。1)珀莱雅:24H1 营收50 亿元,同比增长37.9%;归母净利润7 亿元,同比增长 40.5%。珀莱雅一方面加码大单品策略,对“红宝石系列”和“源力系列”核心大单品进行升级,一方面在提亮、防晒领域持续推新布局,在线上优势渠道保持增长,上升动力强劲。2)上美股份:24H1 营收35 亿元,同比增长120.7%;归母净利润4 亿元,同比大幅增长297.4%。上半年,韩束作为上美超级品牌位居抖音美妆TOP1。第二类,产品结构持续优化,渠道拓展加码,产品+渠道策略成效显著带动业绩提速。1)巨子生物:24H1 营收25.4 亿元,同比增长58.2%;归母净利润9.8 亿元,同比增长47.4%。2)丸美股份:24H1 营收13.5 亿元,同比增长27.6%;归母净利润1.8 亿元,同比增长35.1%。分品牌看,公司双品牌均呈现稳健上行态势。3)润本股份:24H1 实现营收7.44 亿元,同比增长28.47%;归母净利润为1.8 亿元,同比增加50.69%。润本品牌护城河深厚,在母婴赛道保持领先优势。4)贝泰妮:24H1 营收28.05 亿元,同比增长18.45%;归母净利润4.84 亿元,同比增长7.5%。第三类,处于战略业务转型调整期间,业绩承压期待后续转型释放成效。1)福瑞达:24H1 营收19.25 亿元,同比下降22.15%;归母净利润1.27 亿元,同比下降33.18%。2)上海家化:24H1 实现营收33.21 亿元,同比下降8.51%;归母净利润2.38 亿元,同比下降20.93%。3)华熙生物:24H1 营收28.11 亿元,同比下降8.61%;归母净利润3.42 亿元,同比下滑19.51%。


化妆品财务表现:24H1 化妆品板块主要企业毛利率稳中有升,上美股份、福瑞达表现亮眼,毛利率分别提高7.48pct 和7.70pct。销售费用率方面,目前线上渠道成为国货美妆企业的主战场,企业加码线上攫取流量红利,24H1 上美股份、润本股份、福瑞达、巨子生物、珀莱雅、丸美股份和水羊股份分别同比上涨5.51pct、2.03pct、7.31pct、0.93pct、3.22pct、4.58pct 和6.35pct。净利率方面, 24H1 化妆品板块主要企业净利率小幅下降,福瑞达、华熙生物、贝泰妮、上海家化、珀莱雅、水羊股份和巨子生物净利率均有下降。


医美板块:珍惜仍有“渗透率提升”概念的消费赛道,24H1 主要医美企业稳健增长,整体增速放缓,部分企业海外业务受扰动短期承压。1)爱美客:24H1 实现营收16.57 亿元,同比增长13.53%;归母净利润11.21 亿元,同比增长16.35%。公司临床在研管线充足,不断在细分领域进行布局完善产品矩阵,具有长期竞争力。2)朗姿股份:24H1 公司营收26.89 亿元,同比增长6.21%;归母净利润1.52 亿元,同比增长1.14%。


行业观点与投资分析意见:国货品牌强者恒强,线上渠道表现强劲。2024 年上半年,化妆品行业整体需求偏弱,国货头部品牌在新兴线上渠道的强劲表现,为行业注入新动力。随着品牌更新迭代、品类赛道不断丰富、优势产品强化创新,和多渠道营销上的持续投入,预计行业将逐步回暖,化妆品消费有望迎来边际改善态势。化妆品板块,持续看好:1) 主品牌产品迭代更新稳固势能,二三梯队品牌发力第二增长曲线,领跑国货线上渠道,即将突破GMV 百亿大关的珀莱雅、上美股份;2)产品结构持续优化+渠道拓展加码带动业绩提速的巨子生物、润本股份、丸美股份;建议关注:贝泰妮、福瑞达、华熙生物、上海家化。医美:把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司,重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的,推荐:爱美客;建议关注:朗姿股份。


风险提示:消费复苏不及预期;渠道费用高企;竞争加剧;超头主播依赖风险;医美合规趋严。


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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王立平/王盼

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2024-2030年中国化妆品ODM行业市场现状调查及未来趋势研判报告
2024-2030年中国化妆品ODM行业市场现状调查及未来趋势研判报告

《2024-2030年中国化妆品ODM行业市场现状调查及未来趋势研判报告》共十一章,包含化妆品ODM行业主要生产企业的排名与产业结构分析,化妆品ODM行业领先企业分析,2024-2030年中国化妆品ODM行业发展前景预测等内容。

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