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三氯蔗糖专题:行业触底回升 景气有望持续

三氯蔗糖价格触底回升


8 月27 日,三氯蔗糖四家企业联合发布涨价函,三氯蔗糖价格触底反弹,从10 万/吨上涨至15 万元/吨,9 月11 日已提涨至20 万元/吨。本文我们主要三氯蔗糖市场供需及景气做出相应的分析。


需求端,三氯蔗糖消费增速快


三氯蔗糖是新型人工甜味剂,全球整体行业产能集中在国内,且产品以出口为主。2023 年我国三氯蔗糖出口量为1.6 万吨,出口占产量比例为75.6%,2017-2023 年出口量复合增速达到20.0%。2024 年1-7 月,三氯蔗糖总出口量为1.0 万吨,同比增长18.8%。


供给端,三氯蔗糖行业集中度高


目前三氯蔗糖产能主要集中在国内,生产商主要是安徽金禾、山东康宝、福建科宏、江西新琪安、英国泰莱等。而根据百川盈孚,广东清怡在2021 年的价格战便停止了生产,河北速可乐士在2023 的价格战中停止了生产。在目前有效产能中,全球CR3 高达80%。


本轮价格战持续时间长,触碰企业成本底线


2021 年,三氯蔗糖行业主要龙头公司金禾实业扩产,市场竞争之下,价格最低到了20.5 万元/吨,而后行业迎来一波景气周期,价格高点达到48 万元/吨。而后科宏以及康宝也开始相继扩产,2023 年科宏年产能由3000 吨增加至6000 吨,康宝年产能由6500 吨增加至9500 吨,2023 年行业总产能增长34.6%,行业竞争激烈,企业维持高开工,库存快速增加,三氯蔗糖产品价格一度下滑至10 万元/吨。在价格战中间,新琪安在2024 年5 月份后停止生产;康宝虽然名义上有扩产,但是近两年月度产量上面并无明显增长;金禾一直维持高开工状态。我们认为本轮价格战已经触及到了部分企业成本底线,相比其他三氯蔗糖企业,金禾实业具备甜味剂多产品龙头的优势,在行业中占据一定话语权。


麦芽酚率先结束价格战,三氯蔗糖或有望复刻类似模式根据百川盈孚,2024 年4 月,麦芽酚历经两次提价,甲基麦芽酚从6 万元/吨上涨至9.5 万元/吨,乙基麦芽酚从5.7 万元/吨上涨至7.5 万元/吨。后续4 周麦芽酚开工率维持低位(20%-30%),工厂库存去化后,开工率再慢慢回升,麦芽酚总产能为1.9 万吨/年,行业CR3 为90%,集中度高,从4 月份开始已经步入洗牌后的景气回升阶段。7 月底至8 月初,麦芽酚开始继4月份后的进一步提价,当下甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格为10、8 万元/吨,较4 月末的价格上涨5.3%、6.7%。三氯蔗糖与麦芽酚同为行业集中度高、需求有增长、经历一段时间价格洗牌的品种,景气或有望复刻类似模式。


投资建议:看好三氯蔗糖景气回升


我们认为三氯蔗糖行业集中度高、需求增长快,本轮涨价背后反映了接近2 年价格战后,行业竞争态势存在一定变化,预计供需逐步向好,景气有望继续向上。推荐相关公司:金禾实业。


风险提示


1、需求发展不及预期;


2、环保治理风险。


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转自长江证券股份有限公司 研究员:马太

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2024-2030年中国三氯蔗糖行业市场全景调查及战略咨询研究报告
2024-2030年中国三氯蔗糖行业市场全景调查及战略咨询研究报告

《2024-2030年中国三氯蔗糖行业市场全景调查及战略咨询研究报告》共十二章,包含三氯蔗糖投资建议,中国三氯蔗糖未来发展预测及投资前景分析,中国三氯蔗糖投资建议等内容。

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