造纸轻工行业：9月智利阔叶浆外盘报价下调10美元/吨

本周轻工制造行业指数上涨1.72%，跑赢大盘0.40pct；造纸子板块上涨2.29%，跑赢大盘0.97pct。本周沪深300 指数上涨1.32%，轻工制造(申万)指数上涨1.72%，跑赢沪深300 指数0.40pct，在28 个申万一级行业中位列第13 位；二级行业中，造纸子板块上涨2.29%，跑赢大盘0.97pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为家具、造纸、文娱用品、包装印刷板块，分别上涨2.42%、2.29%、1.28%、0.36%。

产业链数据跟踪

本周国废到厂价下跌，外废价格维稳；智利阔叶浆外盘价格下调，现货价格分化；溶解浆价格维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌3 元/吨；美废、欧废、日废OCC 东南亚主港CIF 价格维稳；（2）本周智利阔叶木浆下跌10 美元/吨、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌17 元/吨、针叶木浆现货价格上涨33 元/吨；2024 年8 月下旬中国两大港口木浆库存合计173 万吨，环比增长10.3%；（3）本周溶解浆价格维稳。

本周双胶纸、高档箱板纸价格维稳，其余纸种价格下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格维稳，铜版纸价格下跌3 元/吨，白卡纸价格下跌40 元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳，低档箱板纸出厂均价下跌17 元/吨。

本周文化纸盈利水平上升，白卡纸盈利水平下降，废纸系纸品盈利水平分化。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平较上周增加5-8 元/吨；本周铜版纸盈利水平较上周增加1-5 元/吨；本周白卡纸盈利水平较上周下降27-31元/吨；本周废纸系纸品盈利水平分化，高档箱板纸增加6 元/吨，低档箱板纸下降15 元/吨。

2024 年1-8 月中国纸及纸板产量累计同比增长13.2%。（1）机制纸及纸板2024年1-8 月累计产量10318 万吨，同比增长13.2%；8 月当月产量1375 万吨，同比增长12.3%；（2）经剔除价格因素影响，2024 年7 月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比基本增长2.6%，环比增长1.8%；（3）纸及纸板进口量方面，2024 年1-7 月累计同比增加2.3%；出口量方面，1-7 月累计同比增加17.6%。

伴随Suzano Cerrado 以及联盛商品浆新产能的集中投产，近期海外阔叶浆外盘报价连续大幅下调，外盘浆价的回落有助于头部纸企逐步释放成本压力。同时考虑到当前纸浆现货价格已处于阶段性磨底阶段，叠加下游需求逐步转入传统旺季，预计文化纸、特种纸价格或逐步企稳，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。废纸系纸种方面，近期国废价格小幅回升，中国进口瓦楞纸明显减量，伴随下半年下游转入传统消费旺季，箱板瓦楞纸行业有望持续修复，建议关注玖龙纸业(02689，未评级)、山鹰国际(600567，增持)。

风险提示

宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险

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转自东方证券股份有限公司 研究员：李雪君/谢雨辰