摩根大通的策略师预测2020年或将爆发新一轮的金融危机，中国外资金融机构营收结构业务发展现状及2018年下半年中国经济走势如何？【图】

    据美国媒体报道，从雷曼兄弟破产到如今已经十年了，当时它引发了市场的暴跌，各地政府采取了很多紧急措施才总算解决了这场危机。

    十年后的今天，摩根大通的策略师们为了评估下次金融危机的时间以及严重程度，创建了一个模型。据他们称，各地投资者需要做好2020年迎来新一轮金融危机的准备。

    9月13日，彭博新闻社的网站上刊登了一篇名为《摩根大通预计2020年将爆发新一轮的全球性金融危机》。这篇报道称，据他们的策略师分析，或许这一次金融危机的危害要较前几次有所减少，但被08年金融危机削弱后，金融市场的流动性是个“未知因素”，没办法预料。

    这篇报道上还显示，这个结果是策略师们根据经济扩张持续时间、下次衰退潜在的持续时间、资产估值、杠杆程度以及危机前的金融创新程度计算的。假设出现了平均时间长度的衰退，据模型推断，各类别的资产在下次的金融危机中，将有如下的峰谷表现:

    股市预估下跌幅度在20%左右;企业债券的收益率将会上涨大约1.15%;能源和贱金属价格将分别暴跌35%、29%;新兴市场的息差将会增加2.79%;
新兴市场股市预估下跌48%左右，货币则会下跌14.4%左右。

    摩根大通策略师费德里科•马尼卡尔迪和约翰•诺曼德表示:目前看来，这些资产的预测结果对比之前的金融危机要温和的多，这表示和上次的标普500指数直接下跌了54%相比，下次的衰退或许要轻得多。

    马尔科•科拉诺维奇之前认为，因交易所交易基金、指数基金以及基于数量的交易等策略偏离了主动管理的投资，将会加剧市场混乱的危险程度。在9月10日的时候，他跟同事一起在另外一篇报道中预测未来会发生眼中的流动性危机。

    而扬•洛伊斯和乔伊丝•张也在10日的报告中表示，主动转向被动的资产管理，尤其是主动价值投资者的不断减少，市场对大规模减持的预防及恢复能力遭到了大幅度的削弱。

    马尼卡尔迪和诺曼德还表示，这段时间新兴市场的崩溃使得发展中国家的资产不断贬值，这不但限制了下次危机的下跌幅度，还能够抵消杠杆的增加。

    除流动性问题之外，马尼卡尔迪和诺曼德还认为下次的衰退持续时间长短是形势会否变得严峻的关键因素，根据以往的经验，时间越长，危害越大。但这时间恰恰是我们不知道的未知因素。

    自2012 年以来，中国监管机构相继放松了对保险资管、券商资管、基金及基金子公司专户的监管限制。在此过程中，部分资管机构逐步演变成为影子银行产品的通道，商业银行资金借助各类通道追逐高收益资产。期限利差驱动之下，商业银行通过同业存款、同业存单等短久期负债去对接期限3-5 年的资产，期限错配情况严重。

    金融创新狂飙的五年也是商业银行对非银债权飙升的五年。商业银行资金借助各类通道规避了央行贷款额度限制，资产规模快速扩张，商业银行对非银债权从12 年初的不到5 万亿元迅猛增至17 年6 月末的28.5 万亿元。借助通道扩张成为与信贷比肩的资产配置方式，部分银行对非银债权甚至高于贷款。所谓银行对非银债权，是指央行按月披露的其他存款性公司（银行+财务公司）资产负债表上对其他金融机构债权，亦即其他存款性公司持有的对其他金融机构的债权，包含非银同业贷款、银行持有的非银金融机构发行的债券、对非银机构的买入返售、持有的信托计划、资管计划、同业理财等。

    过去三五年，在利差驱动之下，商业银行通过同业存款、同业存单等短久期去对接期限3-5年的资产，期限错配情况非常严重。预计商业银行当前同业负债（含同业存单）规模仍然超过30 万亿元，处于历史高位。而截至2017 年11 月末，银行业对非银的债权仍高达28.2 万亿元，尚未见到明显下降。

    外资行进入中国 找准自身发展定位、具备某业务领域核心竞争能力的外资行有能力在全球市场脱颖而出。

    外资行进入中国市场或在以下三方面仍具备优势： 1）高端财富管理：依托高质量的服务水平，外资行能够为国内客户提供更加高标准、多样化、定制化的财富管理服务； 2）业务协同效应：应中国企业及居民愈发强烈的“走出去”诉求，外资行能够为国内客户设计并提供更加全面的海外投融资、交易、资产配臵等一站式服务； 3） 业务拓展布局：外资准入开放后，除战略投资及设立合资券商外，外资行还可通过控股国内券商的方式，进一步拓展在华业务。但另一方面，相比于中国本土券商立足本地的区域优势，外资行在对中国市场的了解、渠道布局、客户及企业资源积累方面仍有较大差距，同时资本融通及市场工具方面仍存在一定政策限制，短期或将掣肘其竞争优势发挥。

    2020年可能发生金融危机，跟08年的比应该会比较轻，但因为没人知道会持续多久，也就没办法判断是否真的不像08年的那么严重。

    中国经济稳中有进态势不改。数据显示，上半年中国GDP同比增长6.8%，其中二季度增长6.7%，连续12个季度稳定运行在6.7%至6.9%的中高速区间。

    如今，2018年进入“下半场”，多家外资行在肯定中国上半年经济的强韧之余，更是对下半年的稳定增长予以积极展望。他们普遍预期，中国全年GDP增速的基本目标能够实现。

    纷繁的全球经济形势下，平稳运行的经济基本面成为中国经济在高质量发展轨道上前行的驱动力。

    从进口的角度来看，下半年总体增长稳健。一方面进口增长的动力来自庞大的内部需求；另一方面源于接下来扩大内需的政策落地，将会对进口有一定支撑。

    中国近几个月的出口增长非常强劲，从年初截至目前，出口增速在13%、14%左右，较去年有明显抬升，外汇储量也较为稳定。

    6月下旬以来，人民币对美元汇率出现急速回调行情。丁爽表示，美元走强的背景下，人民币汇率由市场力量推动的确会在一定区间内浮动，但不能仅仅关注人民币对美元汇率，也要意识到人民币对一篮子货币相对稳定。

    另外，外资机构6月以来“扫货”中国债券的热情高涨。最新数据显示，截至6月末在中债托管的人民币债券余额为12958.57亿元。在继续刷新历史纪录的同时，6月单月环比增持量高达870.85亿元，创下年内新高，更加印证了海外对人民币汇率乃至中国经济的长期信心。

    数据显示，今年上半年，全国社会消费品零售总额达到18万亿元人民币，同比增长9.4%；最终消费支出对经济增长的贡献率为78.5%，比上年同期提高了14.2个百分点。

    中国拥有广阔的市场空间，消费升级的需求已成为经济增长的决定性力量。

    展望中国经济，渣打预计2018全年GDP增速可能维持在6.5%及以上，而摩根大通判断下半年中国GDP经济增速时则更为乐观。

    作为实体经济资金成本的一个关键指标，今年第一季度加权平均贷款利率提高了22个基点至5.96%。花旗集团首席中国经济学家刘利刚告诉记者，这一数据表明，中国既要解决一部分企业融资难、融资贵的问题，让部分资金更愿意投入到实体经济中，又要将去杠杆的重点放在结构性政策支持上，而不是全面放松。

    “目前人民银行已实施多个结构性货币政策，例如最近的两次定向降准，第一次是定向小微企业、绿色环保，第二次是支持债转股。”朱海斌认为人民银行已在关注结构性问题。

    在宏观政策层面，渣打的观点认为，货币政策强调松紧适度和保持流动性合理充裕，其积极影响将在明年显现出来。

    总体而言，外资金融机构普遍认为，中国具备很强的处理宏观经济的能力。