“大麻”过后，国内工业大麻产业并未实际性变化[图]

    受国家禁毒委员会办公室日前下发“关于加强工业大麻管控工作的通知”这一消息影响， 工业大麻概念股今日再度走强。3月27日，12只工业大麻概念股全线上涨，顺灏股份、哈药股份、恒天海龙等个股涨停。

    顺灏股份1月17日打响工业大麻概念炒作第一枪至今，累计涨幅高达331.90%，上述12只概念股总市值已合计暴涨830亿元。

    工业大麻概念成最强风口

    国内2018年底至今的这波工业大麻热，是受欧美对其高关注度的影响。2018年来，多家北美工业大麻领先企业的股价涨幅均很可观。

    2018年7月19日，加拿大药用大麻生产和经销商Tilray，成为首个在美国主要交易所上市的大麻类股，上市后前两个月一路飙涨。其IPO发行价为17美元/股，到2018年9月19日盘中最高价300美元/股，涨幅达16倍之多。最新报价为66.95美元/股。

    实际上，工业大麻与毒品并不沾边。所谓工业大麻是指去除毒性、THC(四氢大麻酚)含量低于0.3%的大麻品种，不具备毒品利用价值，且从工业大麻提取出的原材料可广泛用于医药、食品、纺织、建筑等领域。其中，工业大麻中含有的CBD(大麻二酚)在医学方面的用途最被看重。

    自工业大麻概念指数（861260）2月22日设立后，涨幅超过60%。

    同时，12只工业大麻概念股自1月17日以来，没有一只股票涨幅低于30%，10家涨幅超50%，4家涨幅翻倍。东财Choice数据显示，截至3月27日早盘，顺灏股份已斩获22个涨停板，累计涨幅高达331.90%，龙津药业、诚志股份收获涨停板数量分别达11个、8个。

    我为“麻狂”！

    游资追逐工业大麻概念的热情，也让股民狂热起来。

    到底有多热？不妨先看个段子：

某公司发了一则公告，“预计不会造成很大麻烦”，然后被文本识别的AI发掘成最新的工业大麻标的，股价涨停了。史称，指鹿为“麻”。

    段子之外，还真有投资者真金白银砸向“带麻股”。比如，金鹰股份主要业务为麻、毛、丝、绢纺织机械成套设备制造销售，但也被当作大麻概念股来炒，3月20日至3月22日连续三个涨停。无奈之下，公司3月23日发布风险提示公告，与工业大麻概念并无关联。

    大麻可分为工业大麻、毒品大麻和中间型大麻，主要区别在于含有的精神活性成分四氢大麻酚(THC)含量的高低。

    2016-2017年全球大麻籽产量开始快速回升，2017年全球大麻籽产量11.6万吨，同比增长23.54%。

2011-2017年全球大麻籽产量统计

资料来源：智研咨询整理

    THC有致幻作用，国际上主要采用欧盟标准(中国也采用这个标准)。后两种大麻因为其具有精神活性，且有药和滥用倾向，属于中国严厉打击的范围。THC含量0.3%是死线，小于0.3%的就是工业大麻。

    截至2019年1月，全球有41个国家（美国、加拿大、澳大利亚等）宣布医疗用大麻合法，超过50个国家宣布CBD（大麻二酚）合法。目前，我国云南、黑龙江已对工业大麻种植和销售合法化。

我国工业大麻获批省份情况统计

资料来源：智研咨询整理

    CBD（大麻二酚）是一种从工业大麻中提取的化合物，也是工业大麻85种独特化合物中的一种。从用途分类看，可以分为消费型CBD和医用型CBD两类。消费型CBD可添加到食品饮料中食用，而医用型CBD可用于治疗癫痫、帕金森等疾病。

    汉麻集团是中国境内唯一一家合法的以工业大麻全产业链布局为基础、以生物制药为方向的投资集团。在育种和种植领域，投资设立了云南素麻、黑龙江汉正。在医用大麻的原料提取方面，旗下云南汉素在昆明投资建成了全球首个符合GMP标准的大型工业大麻生物萃取分离基地。

    截至2018年12月底，云南已颁发了45张《云南省工业大麻种植许可证》。已颁发了6张《云南省工业大麻花叶加工牌照》，分别是汉康、汉木森、拜欧生物、汉素、峨山五行以及农科院。2019年6月前还可能颁发2张加工牌照。

    之所以被资本关注，与工业大麻巨大的市场空间有关。2018年全球大麻合法市场约120亿美元，至2025年，合法产品市场规模将达到1660亿美元。CBD需求提升，未来两年增速有望接近80%。

    严把工业大麻审批 牌照价格有望走高

    种植牌照门槛相对较低，由县公安局颁发。一般来说只要有地，有生产计划，就都能批下来。加工牌照则需要县市省三级调研，最终由云南省公安厅批准。
不过，加工牌照申请并非易事。据云南省2010年颁布的《云南省工业大麻种植加工许可规定》，申请领取工业大麻花叶加工许可证需具备的条件为“有不少于2000万元的注册资本或者属于事业单位编制的药品、食品、化工品科研机构”、“有原料来源、原料使用、产品种类、产品加工的计划”等。

    现在市面上的行情是，工业大麻种植牌照报价1000万到2000万元，现有的花叶加工牌照报价估值则为11亿到16亿元。而处于前置许可阶段的工厂，目前的报价估值则在2亿至6亿元之间，估值高低主要取决于产能高低、申请进度、建设进度以及技术水平。

    日前，国家禁毒委员会办公室已下发“关于加强工业大麻管控工作的通知”。通知要求各省市自治区禁毒部门要严把工业大麻许可审批关；各地要对落实公约情况进行审核自查，如有违反公约精神的要采取措施纠正，停止许可审批工作等。

    一旦对工业大麻的管控收紧，无论是种植牌照还是加工牌照，未来价格有望走高。

    产业链尚未成熟 种植环节附加值低

    不可忽视的是，国内工业大麻产业链还不成熟，投资面临较大的不确定性。这些不确定性包括许可证获批不及预期、政策变化的风险；CBD萃取技术发展不及预期；大麻产品应用或开发面临的不确定性风险等。

    我国工业大麻行业开放较晚，如今该产业主要由地方政府推动，缺少国家级监管政策层面的明确规范。此外，各地方政府监管容易存在规范差异及监管漏洞，且工业大麻和娱乐大麻之间存在一定相似性，这些都使得监管难度更加艰巨。在工业大麻已实现合法化的省份，其主要由农户种植，产品没有实现规范化与市场化。同时在产品种子技术中存在难以确定四氢大麻酚含量低于0.3%(干物质重量百分比)的问题。由此导致工业大麻种植的出售与回收存在局限性，不利于产业链的持续扩大。

    另外，在下游运用拓展可能面临收紧。上述国家禁毒委员会下发的通知提到，《1961公约》规定，工业用大麻限于纤维和种子，其他用途的种植排除在外；我国作为《1961公约》缔约国，应遵守公约规定。通知声明，我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加，各地要严格遵守规定。

    另一方面，工业大麻种植厂因为技术、资金需求等方面止步于建设大麻花叶加工工厂。就种植工厂而言，工业大麻本身的利润微薄。目前，顺灏股份、龙津药业等国内上市公司涉足较多的领域正是种植而非加工。