速上车！ETC史上最大“抬杠运动”倒计时[图]

    2019年以来，ETC领域史上最大政策红利相继推出。3月，《政府工作报告》中提出两年内基本取消全国高速公路省界收费站，2020年基本实现全国范围取消省界收费站。5月，国务院办公厅、国家发展改革委和交通运输部，相继印发有关方案，明确提出到2019年12月底，高速公路收费站ETC全覆盖，高速公路不停车快捷收费率大约90%以上，全国ETC用户数量突破1.8亿。

    设备需求爆发式增长，未来市场空间巨大

    ETC是指电子不停车收费系统，集“车辆识别”与“电子支付”于一体，系统主要由车辆自动识别系统、中心管理系统和其他辅助设施组成。据《赛文交通网》报道，截至今年3月底，全国ETC用户的总量为8072万，汽车安装率仅34%，高速公路ETC支付使用率约占45%。

    今年以来密集出台的政策直接推动ETC设备需求增长，截至8月2日，全国ETC用户累计突破1亿，当前ETC日均发行量已突破58万。按照年内1.8亿的目标来看，年内设备数量还将有80%的增长空间。

ETC用户数量增长情况

数据来源：公开资料整理

    2019年两会政府工作报告中，李克强总理提到“两年内基本取消全国高速公路省界收费站，实现不停车快捷收费，减少拥堵、便利群众。”交通部部长李小鹏也做出明确表态，要坚决落实党中央、国务院的决策部署，深化高速公路制度改革，降低过路过桥费用，取消高速公路省界收费站，实现不停车快捷收费，减少拥堵，便利群众。该政策将促使ETC投资在未来两年内密集释放。ETC的建设也会带动收费站摄像头安防项目的需求提升。作为ETC设备重要组成部分，摄像头需求也会随着近两年ETC集中建设而相应提升。

    我们测算2019-2020年ETC潜在市场规模超过310亿元。截至2018年12月底,全国29个联网省份共有收费站9322个,ETC专用车道19674条,MTC车道60405条,混合车道2318条。全国ETC用户数约为7656万，其中客车用户数为约7134万，占93.18%。截至2018年底全国汽车保有量达2.4亿辆，小型载客汽车首次突破2亿辆，据此测算2018年ETC市场渗透率为36%。暂不考虑汽车保有量增量，政策要求2019年底前实现高速公路入口车辆使用电子不停车快捷收费系统比例达到90%以上，我们假设到2020年市场渗透率达到90%，意味着有超过1亿台ETC终端设备的潜在增量空间。假设每个ETC终端设备(主要是OBU车载单元)的初装费用价格为200元，再加上设备维护费用约为初装费用的20%，OBU一般每5年更新一次，假设每年20%的设备需要更新。据此推测2019-2020年ETC潜在市场规模超过310亿元。

2019-2020年ETC潜在市场规模测算

数据来源：公开资料整理

    综上所述，结合我国庞大的汽车保有量、较低的ETC普及率等数据，在政策力推下，ETC设备市场未来进一步拓展的空间巨大！

    ETC设备市场集中度高，3大龙头厂商受益明显

    ETC设备主要由RSU（路侧设备）和OBU（车载单元）组成。RSU通常安置在ETC车道上作为路侧基站使用，是不停车收费系统的关键设备；OBU是指安装在用户车上座位记录车辆通行信息的车载设备，用来和RSU进行短程通信。

    根据华泰证券研究报告，金溢科技、万集科技、华铭智能（聚利科技）三家公司合计占据设备环节85%的市场份额，市场集中度较高。按照2018年销量测算，金溢、万集、聚利车载设备OBU销量市占率分别为30%、20%、30%；路测设RS分别占比38%、20%、20%，金溢科技、万集科技半年报业绩大增或三季度大幅预增，显然，龙头公司将最大程度受益于政策红利。

    A股ETC设备龙头基本面情况

    A股涉及ETC概念的个股主要包括金溢科技、万集科技、华铭智能（聚利科技）、博通集成等。其中，金溢科技是A股ETC设备龙头，ETC业务占比高，中报预告大幅增长；万集科技ETC设备市占率低于金溢科技，公司三季度业绩大幅预增；华铭智能拟收购涉及ETC业务的聚利科技；博通集成是涉及ETC芯片及射频收发器的次新股（详情见下表）。

    相关A股上市公司中，金溢科技、万集科技优势明显。金溢科技中报大幅预增，并且表示是由于ETC销售订单突增；根据券商2019年业绩预测，最保守的盈利预测值为2.6亿，均值为3.18亿，相对于不足5千万的中报业绩来说，理论上有极大的提升空间（当然这能否最终实现也存在较大变数）。万集科技三季报大幅预增（中报为亏损1128.62万，三季度预增净利在7000-9000万元），公司解释为产能提升叠加销量增长；根据券商2019年业绩预测，最保守的盈利预测值为6600万，均值为1.3亿，三季度业绩显然已经超过券商最低预测值，并且2019年实现1.3亿的平均预测值几乎没有难度。