有色金属行业：锂矿短缺逻辑开始发酵

    摘要：

    周期研判：锂资源 短缺逻辑开始发酵。本周外盘金价上涨0.6%，白银上涨0.3%,金银比回复至66.5。碳酸锂价格上涨趋缓，但锂矿短缺已经成为主线，目前市场锂云母精矿/锂精矿已经开始快速上涨，smm 电池级报价已经上涨至8.3-8.6 万元/吨。钴市场海外贸易商开始出货，金属钴价格出现回调。拜登1.9 万亿美金疫情救助法案落地，同时提升后续大基建预期，市场进行再通胀交易，同时国内需求持续旺盛，利好铜/铝等大宗商品。

    锂矿短缺逻辑开始发酵。3 月碳酸锂锂价上涨速度开始放缓，本月环比上涨0.1 万元/吨，高位稳定。3 月原材料逻辑开始展现，部分冶炼小厂由于无法承担上游原材料价格上涨，生产开始受限，国内云母及精矿价格商行迅速。2021 年重视锂矿短缺逻辑，Altura 破产后澳矿供应开始收紧，叠加天齐部分产能无法保证，澳洲可以供应锂矿的产能只剩两家。可以观察到GXY/PLS 四季度生产3-4 万吨，销售接近7 万吨精矿，抢矿大战正在上演；我们认为在中游库存不足，并且产能有大幅扩张预期的情况下，碳酸锂价格仍在被动去库存阶段，价格上涨还在上半场运行。增持评级：华友钴业，赣峰锂业, 受益标的：天齐锂业，寒锐钴业等。

    铝产能有望价值重估。铝：上周电解铝库存增长至123.8 万吨，累库1 万吨，去库或将开始。内蒙古蒙东三家电解铝厂由于碳排问题开始被限产，铝价持续高昂。目前电解铝产能利用率几乎打满，一旦需求超预期，则电解铝价格有望继续新高。碳中和预期下，火电排放量仍高，水电及再生铝资产有望重估。铜锌：拜登1.9 万亿财政刺激计划通过，基建计划正在路上，欧美2021 经济再添新引擎。同时耶伦呼吁七国集团强势推出财政刺激政策，复苏预期持续加强，全球大宗品陆续走强。疫情期间铜矿资本开支继续压缩， 2021 年欧美经济随疫苗铺开将陆续复苏，2021 年或遇到供需错配，继续看多铜铝。增持评级：紫金矿业，云铝股份，神火股份，中国铝业等。

    钴价开始高位消化。节后钴盐需求继续火爆，但因前期备货充足，且投机资金开始出货，电解钴价格现货价格开始松动，国内无锡盘面开始下跌，二季度由于备库完善，国内钴中间品短缺缓解，但货源依然紧张。但市场开始逐渐消化高报价，钴开始高位震荡。南非疫情出现反复，陆运仍然不畅，钴的单一供应链风险开始显现。目前钴的所有中间品中，受益于三元材料厂备货需求抬升，硫酸钴需求最为旺盛。

    风险提示：宏观经持续大幅低于预期，电解铝产能投放加速