传媒行业：与“后浪”同行在文化认同中收获价值

传媒 2021-03-23 09:04

报告摘要：

Z世代系目前整个消费人群中最迅速成长的群体，与Z世代相关的投资是未来10 年的投资主线之一。据统计，截止到2020 年11 月，中国的Z 世代互联网活跃用户规模达3.25 亿，占全体移动网民的28.1%，Z 世代们上网行为相对重度，月均使用时长为174.9 小时，高于全网用户34.8 小时。此外，Z 世代追求精神满足与兴趣相关的消费，电竞、潮玩、二次元等品类消费高速增长。

长中短视频各有优势，平台调性带来高粘性。长视频拥有最好的内容，但成本问题亟待解决，2018-2020 年爱奇艺内容成本均在200 亿元以上，且收入与内容质量高度挂钩。近年来，娱乐碎片化趋势带动中短视频高速增长，抖音、快手渗透高。此外具有调性的产品往往具有更高的粘性及Z 世代用户占比，如斗鱼、B 站、芒果TV。

短视频系Z 世代最热爱的娱乐活动之一，头部格局初成。Z 世代短时频平均月使用时长高达35.1 小时，占上网总时长比例超20%。经历2016-2020 年的高速发展，短视频行业已经进入沉淀期，以抖音、快手为代表的短视频平台规模优势凸显，行业竞争格局已初步落定。赛道成熟下的商业变现能力值得期待，2025 年对应近7 万亿变现市场规模有待持续挖掘。

B 站系目前Z 世代聚集度最高的泛娱乐社区。历经多年“破圈”后成果显著，社区内已有7000+核心兴趣圈层及200 万+兴趣标签，开放兼容的社区文化让其价值在不断的认同中持续提升。2020 年Q4，B 站的MAU 达到2.02 亿，同比+55.0%，“破圈”效果显著。同时B 站的注册会员数达到1.03 亿人，同比+51.5%，同时用户日均使用时长达75 分钟，核心用户的高认可+高粘性为B 站带来强大护城河。

投资建议：根据Z 世代喜欢的视频类平台情况，我们推荐Z 世代用户众多，内容持续发力，小芒电商带动第二增长曲线的【芒果超媒】。

其它值得关注的相关标的有：即将在港股二次上市，最受的Z 世代欢迎的视频平台，MAU 持续增长并提升变现能力的【哔哩哔哩】；国内领先的去中心化短视频/直播内容社区【快手】。根据Z 世代的消费情况，我们认为值得关注的相关标的有：中国潮玩品牌市占率第一，未来成长空间广阔的【泡泡玛特】，“颜值经济”的代表，拥有国产优质美妆品牌的【逸仙电商】。

风险提示：Z 世代消费增长不及预期风险，广告商业化能力不及预期风险，电商货币化能力不及预期风险。