安琪酵母经营现状分析：核心产品量价齐升，竞争优势巩固[图]

    安琪酵母股份有限公司成立于1986年,是从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品经营的国家重点高新技术企业、上市公司。公司主导产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养健康产品、生物饲料添加剂等,产品广泛应用于烘焙食品、发酵面食、酿酒及酒精工业、食品调味、医药及营养保健、动物营养等领域。

    3月25日，公司发布2020年年报，报告期内实现营业收入89.3亿元，同比+16.73%；实现归母净利润13.72亿元，同比+52.14%，实现基本EPS为1.66元。2020年度拟每股派发现金红利0.5元（含税）。

2014-2020年安琪酵母营业总收入及毛利润统计

资料来源：公司公告、智研咨询整理

    2020年公司实现营收/归母净利润89.33/13.72亿元，同比+16.73%/+52.14%；合Q4单季度实现营收/归母净利润25.07/3.59亿元，同比+19.78%/+52.18%。总体看，疫情期间，受居家消费需求上升等因素影响，公司全年生产保持高景气度。公司克服疫情影响，生产系统满负荷运转，保证民生产品供应。全年公司发酵总产量达到28.6万吨，同比+10.8%，其中酵母抽提物产量达7.8万吨，同比+22.9%。

    利润端，前三季度受下游需求旺盛导致产能利用率提升、小包酵母产品占比上升等因素影响，毛利率水平同比上行；Q4受新会计准则影响，部分费用计入营业成本导致毛利率下行较多，但整体毛销差保持稳定。

    分产品看，2020年酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品/其他产品分别实现销售收入69.37/6.24/3.34/0.46/9.43亿元，同比分别+18.03%/+27.17%/+19.75%/-20.76%/+5.01%；合Q4分别实现收入18.77/3.38/0.97/0.17/2.33亿元，同比分别+30.15%/+119.61%/+24.08%/+42.08%/-41.78%。总体看，公司酵母产品营收增速高于整体收入增速，显示公司专注核心主业，核心产品占收入比重上升。

    量价方面，2020年酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品分别销售29.60/15.18/2.50/0.47万吨，同比分别+9.01%/+20.29%/+19.59%/-23.48%。各产品销售单价分别为2.34/0.41/1.34/0.99（万元/吨），同比分别+8.27%/+5.72%/+0.13%/+3.56%。总体看酵母、制糖、包装类产品均实现量价齐升。

    分地区看，2020年国内/国外市场分别实现收入63.65/25.19亿元，同比分别+17.71%/+14.74%，合Q4分别实现收入19.11/6.51亿元，同比+27.68%/+10.32%。总体看，国内市场收入规模仍然高于国外市场，国内市场优势地位仍在不断巩固。2020年国内/国外市场分别实现毛利率+36.17%/+28.71%，同比分别-1.46ppt/-0.13ppt。

    分渠道看，2020年线下渠道/线上渠道分别实现收入55.96/32.88亿元，同比分别+13.28%/+23.46%；实现毛利率33.63%/34.77%，同比分别-1.14ppt/-0.92ppt。总体看线下仍然是公司主要销售渠道，但线上渠道毛利率更高，增速更快。

    新收入准则影响毛利率水平，毛销差保持稳定2020年毛利率为34.00%，同比-1.01ppt（Q4为18.24%，同比-15.72ppt），新会计准则影响毛利率水平，毛销差基本稳定。2020年酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品/其他产品实现毛利率39.66%/-5.44%/21.41%/20.52%/24.05%，同比分别-1.25ppt/+3.33ppt/+1.60ppt/-8.61ppt/-2.02ppt。

    研发费用率4.32%，同比-0.03ppt（Q4为4.31%，同比-0.09ppt）。财务费用率1.17%，同比+0.14ppt（Q4为0.57%，同比-0.75ppt），原因是卢布贬值导致汇兑损失增加。