磷化工行业：供给紧张叠加原料价格支撑 磷化工景气上行

    上半年受原料价格上涨及海内外需求强劲、市场供应偏紧影响，磷化工品价格上涨明显。中期看，全球通胀以及国内外需求持续释放下，预计磷化工板块景气向上趋势尚未结束，下半年行业盈利持续性有望超市场预期，具有一体化产业链优势的龙头企业有望充分受益。

    全球作物上涨周期叠加原料端成本支撑，磷化工品价格上涨显著。疫情冲击下，“粮食”安全成为国际关注焦点，2020 年下半年以来，玉米、大豆等农产品价格快速上行，库存消费比、产需结余均有回落，支撑粮食价格延续上行趋势，提高农民种植需求，带动农资行业景气度提升。宽松的货币政策及供需紧平衡带动原料端价格上涨明显，为磷化工品价格提供强力支撑，2021 年上半年磷肥、草甘膦、饲料级磷酸氢钙等磷化工品价格持续走高。

    中期看磷化工板块或维持上涨趋势。1）国内大宗原料价格持续上涨推高生产成本。2）疫情影响下，国外企业产能开工率较低，订单转向国内；而高粮价下，农民种植意愿增强，利好国内产品出口。3）国内主要磷化工品如磷酸一铵、磷酸二铵及草甘膦等处库存低位，预计行业将逐渐进入补库存阶段，现货供应紧张，国际市场需求陆续释放，价格中枢仍有望提高。

    磷化工龙头企业有望充分受益。磷化工板块周期上行，具有磷矿+磷化工品的一体化产业链布局的龙头企业有望依托成本优势及技术优势充分受益。随着磷化工品高价格的持续和企业中报、后续业绩的释放，部分被低估企业的估值和股价有望持续回归。

    风险因素：大宗原料受到宏观调控；国内外需求不达预期，产品价格大幅下跌；国际贸易政策变化风险。

    投资策略。顺势而为，把握磷化工板块上行周期，布局磷肥龙头企业，重点推荐新洋丰以及川发龙蟒。建议关注磷肥龙头企业云天化，产线布局丰富的磷化工龙头企业兴发集团，有望实现磷矿自给的磷酸一铵企业司尔特以及国内领先的湿法磷化工企业川金诺。维持磷化工板块“强大于市”的评级。