食品饮料行业：估值有所回调 建议把握布局机会

    核心观点

    板块周度表现：近两周沪深300 下跌3.29%，创业板指上涨0.61%，食品（中信）指数下跌4.32%，较沪深300 的相对收益为-1.02%，在中信109 个子行业中排名第78 位。其中分子板块来看，肉制品板块近两周下跌5.00%，调味品板块近两周下跌4.64%，休闲食品板块近两周下跌4.30%，速冻食品板块近两周下跌2.57%，其他食品板块近两周下跌4.01%。

    板块估值水平：本周食品板块的PE（ttm）估值达到34.55X，低于8 年平均线（37.13X）与5 年平均线（38.16X）。本周板块估值相对前期有所下降。其中肉制品/ 调味品/ 休闲食品/ 速冻食品/ 其他食品的PE 估值分别为15.04/59.19/26.65/41.70/27.31 倍，分别较8 年平均估值相距-41.13%/8.90%/-31.85%/-54.98%/-43.75%，调味品板块估值高于历史水平，肉制品、休闲食品、速冻食品和其他食品板块处于历史较低水平。

    个股周度跟踪：1）个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5 只个股为仙乐健康/佳隆股份/嘉必优/巴比食品/桃李面包；2）周度平均换手率较高的5 只个股为味知香/巴比食品/青海春天/金龙鱼/加加食品；3）成交量较高的5 只个股为万洲国际/加加食品/青海春天/中炬高新/双汇发展。

    食品类上市公司重要公告：1）中炬高新：公司拟向控股股东中山润田投资有限公司非公开发行A 股股票，若发行全额实施中山润田将持有公司4.38 亿股，占上市公司总股本的42.31%；2）涪陵榨菜：公司2021 年半年度营业收入为13.47 亿元/+12.46%，归母净利润为3.76 亿元/-6.97%；3）绝味食品：公司拟通过非公开发行募集资金不超过人民币23.84 亿元，所筹资金将用于6 项卤制肉制品及副产品加工项目；4）安井食品：公司2021 半年度实现营业收入38.94 亿元/+36.49%，归母净利润为3.48 亿元/+33.83%，归母扣非净利润为3.04 亿元/+31.18%。

    后期重要事项提醒：临时股东大会召开：中炬高新、龙大肉食、洽洽食品、万洲国际、立高食品、绝味食品、黑芝麻、涪陵榨菜，股东大会召开：中国旺旺；中报披露：

    西麦食品、千千味业、有友食品、良品铺子、龙大肉食、青海春天、味知香、洽洽食品、桂发祥、盐津铺子、得利斯、好想你、华宝股份、三只松鼠、惠发食品。

    本周建议组合：安琪酵母、桃李面包

    投资建议与投资标的

    食品板块于Q2 普遍业绩触底，估值有所回调，安全边际逐渐凸显。站在当下时点，建议把握两条投资主线：第一、建议关注业绩确定性强、估值回落下布局机会逐渐显现的白马龙头；第二、建议关注下半年有望迎来股价催化因素（如业绩改善催化）、当前估值性价比凸显的公司。

    推荐业绩有望逐季改善、当前估值性价比凸显的短保龙头桃李面包(603866，买入)。

    短期看，公司21H1 收入符合预期，利润有所承压，展望全年，公司收入有望实现年初两位数的增长目标，利润率亦有望逐季改善。1)收入端：公司自Q2 以来销售节奏恢复增长，近期调研亦反馈公司华东、华北、西北地区销售向好；2）利润端：公司各地新产能持续爬坡，华中地区目前产能利用率30%+，华中地区已经实现盈利；江苏工厂3 月投产后，销售半径缩短，运营成本有所下降，盈利能力有望改善；此外，参考公司历史业绩，由于销售淡旺季等原因，公司下半年利润率高于上半年，全年利润率有望逐季改善。长期看，公司全国化布局、供应链优势突出，伴随公司新市场培育效果逐渐显现，公司营收和利润有望同步提升。

    建议关注当前估值回落下布局机会逐渐显现、业绩确定性强的调味品行业龙头，如海天味业(603288，未评级)、中炬高新(600872，未评级)、安琪酵母(600298，买入)等。近期调味品板块普遍迎来估值回调，源自资金偏好风格的切换以及市场对业绩的担忧，且7 月疫情影响下，需求端预计改善不明显。但龙头企业如海天味业有望通过各种运营手段对冲行业负面影响，其历史上对历年经营计划的圆满达成也印证了其经营的稳健性，当前估值回调背景下其布局机会逐渐显现，建议持续关注。

    建议关注看长行业处于高景气、公司竞争优势突出，看短业绩有望逐渐改善的速冻龙头安井食品(603345，增持)、三全食品(002216，买入)。安井食品：发布21 年中报，21H1 实现营收38.9 亿元/+36.5%；实现归母净利润3.5 亿元/+33.8%。其中单Q2 实现营收20.1 亿元/+27.7%，实现归母净利润1.7 亿元/+1.2%，业绩略低于市场预期；公司业绩承压主要原因系低毛利率的菜肴制品占比提高、部分产品原材料成本上涨所致、费用投放有所加大。短期看，伴随下半年消费旺季来临，公司利润率有望环比改善，业绩有望得到助季改善。长期看，公司所处行业的高景气度不变，公司竞争优势突出，且伴随公司产能进行扩张，成长路径清晰，建议持续关注。

    风险提示

    原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等