金融行业：银行理财整改的缓冲期有哪些积极因素？

    行业近况

    8月13日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告(2021年上)》，总结了上半年银行理财业务的发展情况。截至1H21末，全市场非保本理财产品规模共计25.80万亿元，同比增长5.4%，规模较年初基本持平。其中，现金管理类产品共7.78万亿元，占比30.2%，6月规模环比下行;混合类产品规模收缩、权益类产品规模仍较低，分别占比11.5%、0.3%。整体而言，理财业务规模半年度环比持平，我们预计下半年部分业务将完成最后整改。值得注意的是，我们看到更多积极因素释放,比如新发产品期限拉长、净值型产品占比接近八成、产品触达更多B/C端客群、部分机构希望引入战投提升能力等。

    评论

    积极因素1∶新发产品期限结构拉长，非标整改压力或趋于缓解。1H21封闭式非保本理财产品加权平均期限呈现上升态势，6月新发产品期限为281天，1年以上的封闭式产品累计募集资金占比高达47.8%，较去年12月的228天增长23%。投资期限1年以上的存续产品占比录得25%，环比上升3ppt。我们认为，产品期限拉长有助于提升非标资产承接能力、从而增厚产品收益率;长期投资增长的趋势，为非标资产配置打开了空间。1H21非标资产规模止跌回升，我们认为部分银行或已完成监管要求整改。积极因素2∶净值型产品投资者接受程度持续提升，理财产品触达更多目标额客群。截至2Q21末，净值型理财产品共计20.4万亿元，环比增长12%;净值型产品占比79.0%，环比提升6个百分点。同时,投资者对净值型产品接纳程度持续提升，1H21未持有净值型理财产品的投资者数量占比合计94.8%，其中开放式净值型、封闭式净值型持有投资者人数分别为5600万人/1040万人(未去重)，相较年初3550万人/810万人显著提升。积极因素3:理财子能力建设推进，需重视对接中高风险偏好理财客群需求。上半年，外资通过合资理财公司/战投入股理财子的形式加速布局，我们认为有利于理财子引荐成熟经验、构建具有市场竞争力的资管体系。但同时，银行理财未有效对接中高风险偏好的客群需求;中高风险理财产品除了可带来更丰厚的管理费收入，客均持有金额也更高，有利于提升市场份额。

    估值与建议

    重点推荐理财子产品谱系全面、较早布局权益类产品的招商银行、光大银行，以及背靠集团资源、在资产配置领域拥有较优禀赋的平安银行等机构。

    风险多元产品谱系投研能力建设不及预期，净值型转型压力高于预期。