煤炭行业：动力煤价格保持高位 双焦有望强势运行

    产地煤价持续反弹：截至8 月27 日，据煤炭资源网，秦皇岛Q5500动力煤市场价报收于1097.5 元/吨，周环比上涨55 元/吨，山西大同地区Q5500 报收于905 元/吨，周环比上涨15 元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于932 元/吨，较上周上涨17 元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于853 元/吨，较上周上涨25 元/吨。

    重点港口库存小幅下滑，重点电厂库存仍处低位。港口方面，据Wind数据，8 月27 日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为802 万吨，环比下降68 万吨。长江口库存为248 万吨，周环比下降37 万吨。据鄂尔多斯煤炭网，8 月19 日全国重点电厂库存为5237万吨，环比上涨198 万吨，可用天数10.9 天，环比上涨1.6 天。

    产量释放较慢，价格保持高位。据煤炭资源网，尽管近期保供政策较频繁，但月底煤管票紧张且安全事故再次发生，陕西省部属煤矿安全生产工作，要求各市县保障煤矿安全生产，防止事故发生，实际的产量释放量及速度均较慢。下游方面，夏季用煤高峰已经接近尾声，日耗呈现小幅回落趋势，但港口以及电厂库存仍然偏低，9 月东北电厂冬储在即，且前期错峰生产的水泥等行业迎来生产旺季，煤价仍有支撑。

    本周港口、产地焦炭价格上涨：据Wind 数据，截至8 月27 日唐山二级冶金焦报收于3320 元/吨，周环比上涨120 元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于3260 元/吨，周环比持平上涨240 元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为3690 元/吨，周环比上涨240 元/吨。

    焦炭价格有望偏强运行。据焦联资讯，因国内煤矿原料煤供应紧张且进口蒙煤通关困难，焦企补库乏力，有被动限产现象，叠加环保因素干扰，焦企限产范围进一步扩大。钢厂方面，钢厂厂内库存偏低，对焦炭需求较为旺盛，多以积极增库为主。综合来看，焦企生产成本居高不下，被动限产预期逐渐增强，加之钢厂近期对焦炭多积极采购，焦炭供需紧张局面或进一步加剧，预计短期内焦炭市场或将继续偏强运行。

    焦煤价格持续上涨：据Wind 数据，截至8 月27 日京唐港主焦煤价格为3500 元/吨，周环比上涨450 元/吨。截至8 月27 日澳洲峰景矿硬焦煤价格为271.5 美元/吨，周环比上涨20 美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI 山西低硫周环比上涨261 元/吨，山西高硫上涨238 元/吨。

    焦煤供给持续偏紧，价格有望持续强势运行。据煤炭资源网，各地安全环保执行仍未放松，煤矿产量依旧处于低位，同时蒙古口岸疫情防控进入高度戒备，并再次延长，主要通关口岸仍维持闭关状态，可售资源有限，难以对国内市场形成补充，焦煤市场供需矛盾仍存，支撑煤价高位运行。下游方面，焦钢企业均有不同程度限产，但整体对原料煤需求仍较为旺盛，部分优质资源增库稍显吃力，然近期焦钢企业限产情况有所增加，部分企业对高位煤价观望情绪渐起。综合来看，预计短期内国内炼焦煤市场继续稳中趋强运行。

    投资建议：目前动力煤价格超预期，且板块估值处于历史底部，我们认为煤价中枢上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注兖州煤业、潞安环能、中煤能源、陕西煤业、山西焦化。

    风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。