金融行业：配套政策落地 彰显灵活包容

    配套政策快速落地，北交所设立进程加速推进

    9 月3 日，证监会就北京证券交易所有关基础制度安排向社会公开征求意见，初步构建北交所发行融资、持续监管、交易所治理等基础制度体系。证监会立足北交所服务创新型中小企业的市场定位，总体平移精选层上市、交易、转板、退市等基础制度，形成一套契合中小企业特点的差异化制度安排。继习近平主席9 月2 日提出设立北交所后，相关配套政策快速落地，加速推进深化新三板改革。我们认为设立北交所对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。券商和创投板块有望优先受益，推荐中信证券、中金公司（H）、国泰君安、华兴资本控股。

    构建包容、精准的发行上市制度

    证监会明确北交所新增上市公司来源于在新三板挂牌满十二个月的创新层公司，维持“层层递进”的市场格局。并且，立足专精特新中小企业特点，明确简便、包容、精准的发行条件，建立多元、灵活、充分博弈的承销机制。

    试点证券公开发行注册制，建立北京证券交易所审核与证监会注册各有侧重、相互衔接的审核注册流程，北交所负责发行上市审核，证监会负责注册。

    各项安排与科创板、创业板总体保持一致。同时，监管切实提高违法成本，强化全链条、全过程监管，严格落实发行人及保荐和承销等中介责任，夯实全方位立体化追责体系。

    实行灵活、多元的持续融资制度

    证监会总结新三板精选层建设的实践经验，进一步夯实“小额、快速、灵活、多元”的再融资制度。在融资品种上，形成普通股、优先股、可转债等较为丰富的权益融资工具。在发行方式上，实行向不特定合格投资者公开发行、向特定对象发行等多元的融资方式，引入授权发行、储架发行、自办发行等灵活的发行机制，有助于进一步降低中小企业融资成本、提高融资效率。在定价机制上，坚持市场化导向，促进新老股东充分博弈，“以竞价为原则，以定价为例外”，对发行价格、规模等不做行政干预，强化投资者权益保护，进一步提高定价效率、规范发行秩序。

    建立宽严适度的持续监管制度

    监管严格遵循上市公司监管法律框架，构建契合中小企业特点的持续监管制度。一方面，与《证券法》《公司法》关于上市公司基本规定接轨，强化监管执法，压实各方责任，助力提升北交所上市公司质量。另一方面，延续精选层贴合中小企业实际的市场特色，在公司治理、股权激励、股份减持等方面形成差异化的制度安排，平衡中小企业规范成本。同时，坚持市场化导向，大力简政放权，授权北京证券交易所根据市场实际情况制定自律规则，提高各项制度的针对性和适应性，尊重公司自治，促进形成市场约束。同时明确北京证券交易所实行公司制，把好市场建设方向。

    风险提示：政策风险，市场波动风险。