2021年前三季度浙江自然营业总收入已完成6.65亿元，充气床垫品类技术领先，国内露营参与率提升[图]

受国内社会经济发展水平进一步提升、人们对于生活品质要求进一步提高，我国户外运动氛围逐步养成，凭借庞大的人口基数优势和社会经济的快速发展，我国已经逐步成长为全球主要的户外运动用品市场之一，2020年中国户外用品营收规模达1693.27亿元，较2019年增加了102.27亿元，同比增长6.4%，预计2021年中国户外用品营收规模将达到1831.20亿元，未来将继续保持增长。

2019-2025年中国户外用品营收规模统计及预测

资料来源：中国钓具网、智研咨询整理

浙江自然是领先的户外用品生产商，获得众多专业户外零售商认可。公司成立于1992年，专注于户外用品的研发设计，从PVC床垫做起，逐步拓展到TPU产品生产，包括床垫以及户外箱包等产品。公司还成立全资子公司瑞辉纺织，专注复合面料的开发，此后逐步掌握充气床垫关键流程工艺，构建垂直一体化体系。公司的下游客户多为专业的运动零售商，2010年后公司成功与迪卡侬、SEATOSUBMIT、REI等多家国际知名品牌零售商建立合作，2021年1-9月浙江自然营业总收入已完成6.65亿元。

2016-2021年9月浙江自然营业总收入统计

资料来源：企业公告、智研咨询整理

充气床垫为公司主要产品，TPU类占比提升推动整体毛利率提高。充气床垫是公司核心产品，2020年占比达70%以上，其中TPU床垫占比逐年提高。公司充气床垫品类技术领先，毛利率较高，且随着TPU类占比提高毛利率稳步抬升，2020年达到44.69%。技术加持下，2018-2020年，公司整体毛利率分别为35.06%、39.83%、40.68%，维持高位并有抬升。

公司的竞争壁垒：TPU复合面料、热熔接技术是核心技术，依托技术获得专业户外零售商的认可。公司深耕充气类户外用品近30年，当前已掌握全部核心生产工艺，在同业中实现技术领先，例如在全球第一大户外用品零售商迪卡侬全球45个战略合作伙伴中，浙江自然是唯一掌握热熔接技术的供应商。

户外用品对于防水防风、轻量化等功能性较高，公司较强的产品力能更有效地满足下游客户需求，有望实现份额的提升。公司的主要客户都是专业的户外用品零售商，供应商的准入门槛高形成一定的背书作用。目前，公司最大的客户为迪卡侬，双方已正式签订战略合作伙伴协议，体现出迪卡侬对公司产品力的认可；同时公司是美国第一大户外用品零售商REI的充气床垫供应商。

公司的发展空间：欧美市场的份额提升和产品升级，国内露营参与率提升，向充气床垫以外产品的拓展。公司以欧美为主要市场，收入占比在60%以上，欧美市场较为成熟，空间大。其中，美国露营参与率多年保持在13%以上，露营装备市场规模在312.71亿美。具体到户外床垫用品，我们测算如下：据美国的露营参与率计算美国露营参与人数约为4500万人，充气床垫的耐用性推测2-3年更换一次，则年需求量在1500-2000万张户外床垫。欧美合计的年需求量在4000万左右，浙江自然在主要市场的市占率不到7%，公司凭借领先的技术优势，仍然有较大的提升空间。在国内，我国的露营参与率非常低，参考2020年美国露营参与率估算，我国潜在露营人群1.81亿人，露营装备市场规模潜力巨大。从品类拓展来看，公司对迪卡侬销售金额中，户外箱包、头枕坐垫、其他品类的占比达到22.55%、10.55%、19.59%，即在迪卡侬非床垫类产品占比达到52%，体现了公司有能力实现由充气床垫到其他品类的拓展。目前对其他客户销售仍以充气床垫为主，未来其他品类占比有望提升。

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