火电行业:增加煤炭供应+支持火电多发 火电盈利改善幅度被低估

    核心观点:

    国常会强调增加煤炭供应,支持煤电企业多出力出满力。2 月14 日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,会上强调要继续做好大宗商品保供稳价工作,缓解下游企业成本上升压力,保持物价基本稳定;增加煤炭供应,支持煤电企业多出力出满力,保障正常生产和民生用电。相较2021 年10 月8 日国常会所强调的“主要产煤省和重点煤企要按要求落实增产增供任务。中央发电企业要保障所属火电机组应发尽发”,政策涉及的煤炭供应及发电企业口径均放宽,增加煤炭供给、缓解煤电成本压力依然是政策的主旋律。

    电价上浮+煤价震荡下行,火电2022Q1 起业绩或将大幅改善。进入2022 年火电上网电价上浮20%区间打开,在电力供需紧张、煤价高企的背景下,各地市场交易电价大都上浮到上限、且签约期限普遍较长。

    煤炭价格方面,伴随煤炭生产加快恢复,政策要求加大供给,而受供暖+冬奥保供因素影响,电厂煤炭可用天数较高(如2 月3 日以来全国统调电厂存煤1.65 亿吨以上,较去年同期增加超4000 万吨),长协煤力度加大,我们预计煤价震荡下行的概率加大。同比2021 年上半年(电价上涨补偿煤价涨幅)、环比2021 年四季度(电价上涨煤价下行),火电今年1 季度,乃至全年盈利改善幅度有望超出市场预期。

    “压舱石”+重要调节性电源,火电运营商长期内涵价值提升。1 月末发改委、能源局联合发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》,提出要引导各地区建立市场化的发电容量成本回收机制,探索容量补偿机制、容量市场、稀缺电价等多种方式,保障电源固定成本回收和长期电力供应安全。火电作为我国电力的支撑性“兜底”电源,也是我国光伏、风电的主要投资商,加之其联合调度、调峰储能等功能进一步挖掘发挥,火电不但不会退出历史舞台,其长期内涵价值将被资本市场重新认知。

    火电迎来业绩拐点,长期内涵价值不断提升。当前市场担忧煤价压力,但忽视了电价上调的积极影响,在此次国常会“增加煤炭供应、煤电多出力出满力”的政策鼓励下,火电板块1 季度盈利有望反转(电价兑现上涨、煤价因库存、增产等因素震荡向下);长期来看发电大幅增加绿电投资,而其联合调度、储能调峰作用进一步发挥,其长期内涵价值将提升。建议关注全国性火电龙头华能国际(A+H)、华电国际(A+H)、华润电力等,区域火电公司皖能电力、赣能股份等,火电灵活性改造的青达环保等。

    风险提示。政策执行力度不及预期;煤价超预期及长协煤保障不及预期;煤电价格上涨不及预期;火电利用小时数不及预期等。

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《2024-2030年中国火电行业市场全景调查及投资潜力研究报告》共十五章,包含2019-2023年浙江火电行业投资分析,2019-20231年广东火电行业投资分析,中国火电发展前景预测等内容。

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