东方盛虹拟收购斯尔邦，完善精细化布局[图]

    江苏东方盛虹股份有限公司(曾用名“吴江丝绸股份有限公司”、“江苏吴江中国东方丝绸市场股份有限公司”,股票代码“000301”,以下简称“公司”、“东方盛虹”、“上市公司”)成立于1998年7月16日,座落在江苏省苏州市吴江区盛泽镇。经中国证券监督管理委员会核准,2000年公司成功登陆A股市场,2018年8月完成重大资产重组,公司注册资本402905.3222万元。公司专业从事民用涤纶长丝产品的研发、生产和销售以及PTA、热电的生产、销售等,结合区域纺织产业聚集优势,立足化纤产业,坚持“生产规模化、产品差异化、品牌国际化”的发展战略,确立“科技发展、绿色发展、品牌发展”的发展理念,依托科技创新与产融结合,以研发优势为桨,以创新发展做帆,积极打造国际国内差异化民用化涤纶产业企业。2020年东方盛虹营业总收入为227.8亿元，归属净利润为3.16亿元。

2014-2020年东方盛虹营业总收入及归属净利润统计（亿元）

资料来源：公司年报、智研咨询整理

    2020年东方盛虹化纤业务营业收入为145.64亿元，占营业总收入的63.94%，占比最大；石化业务营业收入为27.59亿元，占营业总收入的12.11%；热电业务营业收入为7.25亿元，占营业总收入的3.18%；其他业务营业收入为47.29亿元，占营业总收入的20.76%。

2020年东方盛虹营收结构

资料来源：公司年报、智研咨询整理

    公司拟收购实控人控股的斯尔邦100%股权，公司股票2021年5月13日复牌。公司实控人旗下盛虹石化集团、博虹实业合计持有斯尔邦股权85.46%，剩余14.54%股权由建信投资、中银资产持有。

    交易方案。公司收购方式分为发行股份、现金收购两部分，其中实控人旗下股权通过发行股份购买，发行价格11.14元/股；建信投资、中银资产持有部分通过支付现金购买，公司拟向35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金。目前交易对价尚未确定。

    斯尔邦专注于高附加值烯烃衍生物。公司拥有240万吨/年甲醇制烯烃装置，单体规模位居全球前列。公司以甲醇为原料，生产高附加值烯烃衍生物，主要产品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生产品，以及EVA、环氧乙烷等乙烯下游衍生品，广泛应用于光伏、液晶显示器、家电、汽车、基建等领域。

    2019年、2020年及2021年一季度，斯尔邦归母净利润分别为9.33亿元、5.31亿元、10.21亿元。

2019-2021年一季度斯尔邦归母净利润统计

资料来源：公司年报、智研咨询整理

    完善精细产业链，发挥协同优势。我们认为本次交易完成，将有助于完善公司烯烃下游高附加值产业链，解决大炼化项目与斯尔邦的同业竞争问题，提供未来新的利润增长点。

    1600万吨/年盛虹炼化稳步推进，成为未来重要业绩增量。公司1600万吨/年大炼化项目（权益占比77.7%）位于七大石化基地之一的连云港石化产业园，项目总投资约677亿元，包括1600万吨/年原油加工能力、280万吨/年PX、110万吨/年乙烯等。项目于2018年12月正式开工建设，公司预计2021年底投料试车。
2021年涤纶长丝行业盈利有望改善。我们预计随着国内外疫情逐步缓解，2021年下游纺织服装需求有望改善，涤纶长丝盈利有望改善。2021年一季度，公司归母净利润6.01亿元，同比大幅增长205.29%，创上市以来新高。