2024年中国CPI及PPI走势分析：美元降息在即，2024年CPI与PPI有望企稳回升[图]

内容概况：2024年7月中国CPI环比增长0.50%；同比增长0.50%（前值0.20%），连续6个月为正；7月PPI环比-0.20%，同比-0.80%（前值-0.80%），反映出工业生产者出厂价格的整体疲软态势。4月至6月CPI和PPI连续收窄降幅的趋势中止。CPI的上涨主要受到几个因素的影响。首先，消费需求的持续恢复对CPI上涨起到了推动作用。其次，7月份部分地区的高温降雨天气影响了食品的生产和储运，特别是鲜菜和鸡蛋价格的上涨，分别上涨了9.3%和4.4%，对CPI环比上涨贡献了约0.20个百分点。此外，生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨2.0%，也对CPI上涨有所贡献。暑期旅游需求的旺盛也带动了飞机票、旅游和宾馆住宿价格的上涨，进而影响了CPI的环比上涨。PPI的下降则反映出工业生产者出厂价格的整体疲软态势。一方面，国际输入性因素如国际油价的波动对国内石油和天然气开采业价格产生影响，7月环比上涨了3.0%。另一方面，国内市场需求不足，尤其是房地产市场的调整和高温多雨天气影响建筑施工，导致钢材、水泥等建材市场需求偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降1.7%、0.6%。

关键词：CPI、PPI

一、CPI及PPI整体分析

2024年7月中国CPI环比增长0.50%；同比增长0.50%（前值0.20%），连续6个月为正；7月PPI环比-0.20%，同比-0.80%（前值-0.80%），反映出工业生产者出厂价格的整体疲软态势。4月至6月CPI和PPI连续收窄降幅的趋势中止。CPI的上涨主要受到几个因素的影响。首先，消费需求的持续恢复对CPI上涨起到了推动作用。其次，7月份部分地区的高温降雨天气影响了食品的生产和储运，特别是鲜菜和鸡蛋价格的上涨，分别上涨了9.3%和4.4%，对CPI环比上涨贡献了约0.20个百分点。此外，生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨2.0%，也对CPI上涨有所贡献。暑期旅游需求的旺盛也带动了飞机票、旅游和宾馆住宿价格的上涨，进而影响了CPI的环比上涨。

PPI的下降则反映出工业生产者出厂价格的整体疲软态势。一方面，国际输入性因素如国际油价的波动对国内石油和天然气开采业价格产生影响，7月环比上涨了3.0%。另一方面，国内市场需求不足，尤其是房地产市场的调整和高温多雨天气影响建筑施工，导致钢材、水泥等建材市场需求偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格分别下降1.7%、0.6%。

PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化。PPI和CPI剪刀差的扩大，通常意味着企业利润和经济动能的持续修复，反之则相反。疫后本轮PPI和CPI剪刀差经历了扩大-收窄的过程，扩大阶段主要是由上游原材料涨价驱动的，结构性特征显著，不是全面性涨价，对应的下降阶段主要是由高基数主导，国内需求恢复带动的价格上涨尚不明显。在国内需求恢复偏弱的情况下，中下游行业转嫁成本的能力依然较弱，导致上游原材料上涨对中下游利润的挤占作用偏强，进而压制中下游企业投资扩产意愿，不利于国内经济动能的恢复。7月份PPI和CPI的剪刀差由上月-1.0%扩大至-1.3%，不利于工业企业利润的企稳回升。

尽管CPI和PPI的数据表现出不同的走势，但整体而言，中国物价水平保持了稳定。随着总需求持续回暖，市场信心逐步增强，经济运行恢复向好，以及提振工业经济发展的政策措施落实落细，企业生产经营稳步推进，叠加基数效应减弱，下一步PPI同比降幅有望继续收窄。

二、CPI细分领域

CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。7月食品价格环比由下跌-0.6%转为上涨1.2%，高于2014-2023年同期均值0.6个百分点。受此影响，食品价格同比由下跌2.1%转为增长0%，对CPI同比的拉动作用较上月提高0.39个百分点（见图1），贡献了本月CPI同比增速的全部涨幅。其中，受生猪产能持续去化影响，猪肉价格环比涨幅上涨2.0%，连续3个月环比正增长；同比涨幅提高2.3个百分点至20.4%，对CPI的拉动较上月提高0.03个百分点，相对平稳。受高温多雨天气冲击供给影响，鲜菜价格环比由下跌-7.3%转为上涨9.3%，高于2014-2023年同期均值5.8个百分点；同比由下跌7.3%转为上涨3.3%，对CPI同比的拉动作用提高0.22个百分点，是食品和CPI价格超预期上行的主要支撑。同时鲜果价格环比跌幅由-3.8%收窄至-0.3%，同比跌幅由-8.7%收窄至-4.2%，对CPI同比的拉动较上月提高0.1个百分点。综合看，鲜菜、鲜果对CPI同比的影响较上月提高0.32个百分点，是食品和CPI增速回升的主要原因。

7月非食品价格同比增长0.7%，涨幅较上月回落0.1个百分点，主要受去年同期基数走高拖累。从环比看，7月非食品价格环比由下降0.2%转为上涨0.4%，高于2014-2023年同期均值0.18个百分点，非食品价格环比增长动能有所增强。从分项看，服务、耐用品、能源类商品价格环比均上行。一是受暑期出行需求增加影响，旅游价格环比由下跌0.8%转为上涨9.4%，服务价格环比增长0.6%，由低于历史均值水平恢复至基本相当；二是前期拖累较大的家用器具价格结束了连续4个月的环比下跌，转为上涨0.4%，对非食品价格环比形成支撑；三是受国际油价波动上行以及黄金价格高位上涨影响，交通工具用燃料价格环比由跌转涨，包含黄金饰品其他服务价格也环比上涨0.9%。

展望2024年，随着稳增长、促消费政策落地落实，各地两节保供措施落实，多措并举做好市场保供稳价，预计2024年CPI同比增速中枢较2023年将有所上升。食品项看，猪肉方面，在生猪供给仍高和中央储备政策干预下，预计猪价或将触底回升；鲜菜鲜果方面，受季节性因素影响较大，如极端天气带来产量和物流仓储成本波动，存在一定程度波动性，预计整体有所增长；非食品项看，服务价格随经济提振保持平稳增长，工业消费品则随上游大宗商品价格回落继续回落。总的来说，受政策促进消费需求释放和低基数效应影响，CPI整体处回升态势，消费品价格方面存在一定压力，服务价格方面则主要取决于需求恢复形势，预计2024年CPI同比增速较上年有所提升。

相关报告：智研咨询发布的《中国消费品零售行业市场竞争状况及发展趋向分析报告》

三、PPI细分领域

受国际环境不确定性和国内外工业品需求回落等多种因素影响，工业品价格增速持续低位徘徊，工业品价格环比继续负增长，同比降幅与前月持平，具体而言，受工业上游原材料价格震荡上行影响，生产资料价格增速继续收窄，同比下降0.7%，较前月收窄0.1个百分点，其中采掘价格增速上涨0.8个百分点。受上游工业传导及中下游工业需求回落影响，生活资料价格同比下跌1.0%，跌幅较前月扩大0.2个百分点，其中食品、衣着价格同比下降最为明显。

2024年7月，采掘工业、原材料工业同比、环比增速回升，加工工业环比降幅扩大，呈现出“上游上涨，中游下跌”的分化特征。生活资料环比增速有所回升，除食品价格环比由正转负外，衣着、耐用品、一般日用品价格环比均回升，说明居民终端需求有所恢复。从行业看，黑色链、有色链价格下降较多，下游价格依然偏弱。一是受国际原油价格回升，但有色金金属价格下跌影响，国际输入性因素表现分化，原油链价格环比上行，但有色链价格环比增速普遍回落。二是受国内房地产需求偏弱以及高温多雨天气影响建筑施工影响，黑色金属、非金属矿物制品以及煤炭行业价格环比均回落，且前两大行业环比负增幅度较大；三是受终端需求依然偏弱影响，纺织、木材、食品等行业价格环比增速均继续位于零附近，上涨动力不足。

随着欧美发达经济体逐步退出加息，国际油价及大宗商品价格或将企稳，预计2024年PPI同比增速中枢较2023年也将有所上升。油价方面，受OPEC+减产供应政策和地缘政治因素影响较大，叠加全球流动性转折，因此预计油价中枢将稳中趋降；有色金属行业方面，随着未来有色金属出口国供给逐步回升，需求依旧保持一定韧劲下，预计有色金属价格中枢震荡向上；黑色金属行业方面，受欧美升息转折及需求收缩影响，涨价风险并不高；化学原料制造品行业方面，该类商品的价格受原油影响较大，预计走势与原油价格保持一致，稳中趋降；煤炭行业方面，煤炭风险犹存，迎峰度夏时节下煤炭价格有阶段性上行压力。总的来说，随着国内经济逐步恢复走出低谷，美元降息即将来临，预计2024年PPI同比增速较上年有所提升。

以上数据及信息可参考智研咨询（www.chyxx.com）发布的《中国消费品零售行业市场竞争状况及发展趋向分析报告》。智研咨询是中国领先产业咨询机构，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。您可以关注【智研咨询】公众号，每天及时掌握更多行业动态。