船舶行业:船市十年夜色消退 瀚海千帆远赴朝阳

本篇报告致力于说明,在当下时点,我们应该从哪些角度全面地审视船舶行业,才不至于一叶遮秋。我们从短期、中期和长期的视角解析了当前船舶行业的机遇,并测算了未来若要保障船队正常的贸易需求,应保持怎样的船舶更新速度。


并且我们也说明了本轮大周期来临之际,船舶行业相比上轮周期已有哪些变化。


公司角度梳理了船舶龙头中国船舶,以及大周期下的港机、船配、特种造船等相关标的振华重工、亚星锚链、中船防务、中船科技。首次给予行业的投资评级至“推荐”。


船舶行业在短、中、长期各具独有的投资视角。从短期来看,船舶行业今年以来船用钢板价格持续下滑,人民币兑美元汇率相比去年有明显走低,船舶行业呈现利润拐点;从中期来看,船厂产能利用率上涨,生产保障系数回升至2.68 年,这使得新造船价滞后性上涨,利润空间进一步放大,然而去年的集装箱船新签订单潮可能难以再现,后续散货船和油船订单复苏的可能性更大;从长期来看,在船队中占比更大的散货船和油船有望迎来更新周期,当前这两类船型手持订单占运力比重仅6%,且集装箱船的订单潮延长了这两类船型的排产周期,这使得后续散货船、油船船队可能快速老化,叠加环保新规的刺激,我们判断后续10 年新签/完工订单将大幅高于过去5 年。


在当下时点审视船舶行业,需要注意到当前行业环境和自身的特征,都与上一轮周期有很大不同。首先近10 年来船舶行业集中度快速提升,船舶产能扩张周期又相对较慢,因此在先前低价竞争中保留产能并生存下来的龙头,有望率先受益。此外近年来我国船舶修载比提升,表明制造能力持续优化,且核心船配市场中的压载水舱、脱硫塔仍然是高净值业务,能在这些方面取得进展的厂商,将获得更大的增长动能。接着,考虑到船舶大周期也意味着换船的大周期,因此传统动力船舶面临替代燃料船舶的挑战。


最后,我们预计未来国防开支稳步增长,军民品相关船舶制造企业将由此稳定受益。


我们认为,船舶相关的上市公司呈现“雁阵”模式,“南北船”作为头雁,其他港口、船配的标的作为从雁。中国船舶是全球船舶建造能力一流的造船龙头,旗下江南、外高桥、澄西均是国内领先的造船企业;振华重工是全球港机设备龙头,近年来为国内外诸多港口打造自动化集装箱物流中心,考虑到近年来全球港口拥堵程度加剧,振华的产品适配性增强;亚星锚链是全球船用锚链生产龙头,伴随海上风电项目水深持续增长,亚星的深海系泊链的重要性不断放大,有望打开业绩增长新空间;中船防务是国内骨干军工造船企业,军民品业务健全,特种船与支线集装箱船等优势造船业务有望增厚业绩;中船科技是国内船舶配套设备供应商,2022 年吸收合并中船集团旗下多个新能源行业资产,发力风电领域。


对船舶板块首次覆盖,给予“推荐”评级。我们认为船舶行业短期具有利润率明显改善的预期,中期具有新造船价持续上涨的催化,长期具有全球贸易环境改善和主流船型大量更新的需求,可关注业内龙头中国船舶,以及大周期下的港机、船配、特种造船等相关标的振华重工、亚星锚链、中 船防务、中船科技。首次给予行业的投资评级至“推荐”。


风险提示:原材料、汇率波动;贸易环境恶化;环保新规、替代燃料、海上风电的推进不及预期


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转自招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/胡小禹/吴洋


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《2022-2028年中国船舶推进器行业市场发展规模及未来趋势预测报告》共十章,包含船舶推进器所属行业进出口现状与趋势,船舶推进器行业风险分析,船舶推进器行业发展前景及投资机会 等内容。

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