申万农林牧渔周观点：“两杂”种子供大于求 关注生猪产能去化进程

本期投资提示：

本周申万农林牧渔指数上涨0.37%，同期沪深300 指数下跌0.21%。部分重点个股涨幅前三名：温氏股份（5.62%）、唐人神（2.36%）、牧原股份（2.13%）。投资分析意见：轮动周期，扬帆科技。把握生猪、肉鸡、鳗鱼等养殖子行业景气轮动机会，重点关注转基因玉米种植推广、新型非洲猪瘟疫苗商业化等重大科技应用。重点关注：①行业景气受益：益生股份、圣农发展、牧原股份、温氏股份、新希望、傲农生物、海大集团；②科技助力兑现：非洲猪瘟疫苗商业化：生物股份、普莱柯、中牧股份、科前生物；转基因玉米种植推广：登海种业、隆平高科、大北农。

本周关注：本周全国种子双交会（第十四届中国国际种业博览会暨第十九届全国种子信息交流与产品交易会）于天津召开，2022/2023 年度农作物种子产供需形势如何？整体来看，2023 年“两杂”（杂交玉米、杂交水稻）种子仍然供大于求：①杂交玉米：2022 年杂交玉米制种收获面积大幅增加至366 万亩，创近6 年历史最高记录；平均制种单产约372 公斤/亩。

制种总产同比增幅超过30%：2022 年全国新产玉米种子13.6 亿公斤，同比增加3.2 亿公斤，增幅31%。加上上季有效库存3.17 亿公斤，合计总供应量16.5 亿公斤，总需求量11.5 亿公斤，预计期末库存4 亿公斤左右；②杂交水稻：2022 年杂交水稻制种收获面积197 万亩，同比增加40 万亩；平均制种单产为144 公斤/亩，同比下降22%。制种总产接近历史高位：

2022 年全国新产杂交稻种子约2.8 亿公斤，同比基本持平。加上上季有效库存0.5 亿公斤，合计总供应量3.3 亿公斤，总需求量2.7 亿公斤（其中出口0.3 亿公斤），预计期末库存0.6 亿公斤左右。但值得注意的是，2022 年制种成本上升显著：以甘肃玉米种子生产成本为例（亩制种产量按400kg 计算），2022 年亩保农民收益、代繁（制种）服务费、物流成本较2020年分别上涨1400 元/亩、600 元/亩、0.08 元/吨公里，人工费亦上涨80 元/天。2022 年杂交玉米制种生产加工总成本较2020年上涨5.7 元/公斤，涨幅明显。预计2023 年种子销售价格普遍上涨。

本周重点报告：《USDA 3 月全球农产品供需报告点评》。事件：2023 年3 月9 日，USDA 发布3 月份全球农产品供需报告，较2 月供需报告，主要调整：（1）上调2022/23 年度全球小麦的产量、消费量；（2）下调2022/23 年度全球玉米产量、消费量；（3）下调2022/23 年度全球大豆产量、消费量；（4）上调2022/23 年度全球大米产量、消费量。具体从品种来看，①小麦：产需预期双上调，供需缺口收窄。②玉米：产需预期下调，供需缺口收窄。③大豆：产量连续3 月下调，供需宽松格局收窄。④大米：产需预期上调，供需缺口收窄。

生猪养殖：本周猪价继续维持低位震荡态势。根据涌益咨询数据显示，3 月19 日全国外三元生猪销售均价为15.21 元/kg，周环比+1.06%。出栏均重仍维持相对高位，本周全国生猪平均出栏体重为122.05 公斤，周环比增幅0.78%，仍明显高于2022 年同期水平。低迷的猪价背景下，养殖亏损仍在持续：根据Wind 数据显示，本周（截止3 月17 日）自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为-255.15、-478.79 元/头，已是连续十一周五损。养殖亏损与猪病发生正驱动产能去化，建议密切关注产能受到多重因素影响下的变化：一方面，持续的养殖亏损致使现金流的压力明显增加，一定程度上驱动产能调减；更重要的是，冬春季节是猪病高发期，部分地区疫情的发生致使产能加速去化。部分机构数据已开始体现能繁母猪存栏环比的显著变化：①据Mysteel 农产品事业部生猪产业链监测数据，2 月能繁母猪存栏量环比-0.21%，下滑幅度与1 月持平。②据涌益咨询，2 月监测样本点猪场能繁母猪存栏量环比-1.84%，其中主动淘汰极少。猪病是导致2 月母猪产能去化的重要原因。投资分析意见：猪价低位震荡，行业景气持续低迷，产能去化再次成为行业的重要演绎逻辑，产能去化深度与下一轮周期的弹性逐步成为驱动板块行情的核心催化剂。建议在周期底部左侧关注和布局优质猪企，关注“成本水平”、“出栏增速”、“估值位置”三大指标，兼具出栏成长与成本控制优势的龙头企业建议在周期底部重点关注。关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、天邦食品等。

肉鸡养殖：白羽肉鸡：鸡苗价格继续冲高。本周商品代鸡苗价格继续延续强势。据鸡病专业网，本周山东地区肉鸡苗销售均价5.16 元/羽，周环比+3%，继续维持高位，创下除2019 年外同期历史最高水平。黄羽肉鸡：价格底部回暖，产能仍处底部。据新牧网，截至3 月15 日，黄羽肉鸡中速鸡均价为7.69 元/斤，周环比上涨5.01%。与此同时，行业产能水平依然处在历史低位。据畜牧业协会黄羽肉鸡分会，截至2 月26 日，黄羽肉鸡在产父母代种鸡存栏量1368 万套，为2019 年后同期最低水平。投资分析意见：白鸡逐步验证反转，黄鸡仍可布局景气。白鸡方面，2022 年引种缺口实质性形成，但从生产周期及产品产销量来看，当前的产业链各环节的价格上涨，均尚未反映引种缺口的传导。产品价格的强势更多反映产业层面预期，叠加12 月-1 月极低苗价下，父母代种鸡强制换羽增加后，短期鸡苗供给的缺口。建议后续继续关注父母代鸡苗销售情况及后备父母代存栏的边际变动。黄鸡方面，在2020-2022H1 持续两年半以上的低迷后，行业产能、供给均处在历史底部。

2022Q3 短暂的高景气并不足以支撑行业大规模快速复产，2023 年全年盈利仍有保障，旺季景气高度依旧值得期待和布局。

鳗鲡养殖：鳗鱼价格走势平稳，22/23 捕捞季鳗苗失收几成定局。本周中国大陆地区2.5p 美洲鳗流通价格为80 元/kg，3p美洲鳗为90 元/kg。2.5p 日本鳗流通均价为89 元/kg，3p 日本鳗流通均价为99 元/kg，周环比持平。据中国鳗鱼网，截至3 月13 日，中国大陆累计捕获鳗苗10600-10700kg，中国台湾地区累计捕获鳗苗1800-1850kg，日本累计捕获鳗苗1800-1900kg。二国一地区合计苗获约14.2 吨，与过去9 年同期相比，仅高于2018 年（当季东亚地区最终苗获约24 吨）。

风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米育种推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。

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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：朱珺逸/赵金厚