火电容量电价专题六：广东省2024年度电力交易落地 签署结果符合此前市场弱预期判断

事件：广东省2024 年度电力交易结果落地。

火电电量电价同比下降15.93%，绿电溢价交易且交易量翻倍：成交均价465.62厘/千瓦时，同比下降15.93%。其中年度双边协商交易电价465.64 厘/千瓦时，同比下降15.93%。绿电双边协商交易电价465.64 厘/千瓦时，叠加环境溢价10.38 厘/千瓦时，对应综合电价为476.02 厘/千瓦时，同比下降13.63%；2023年广东绿电较火电折价2 厘/千瓦时，此次为溢价交易，且2024 年绿电交易量较2023 年近翻倍体量（2024 年交易量为31.07 亿千瓦时，2023 年为15.63 亿千瓦时）。

容量电价预期补贴24.0 元/MWh：容量电价按照国家和省有关规定执行，广东省按照100 元/千瓦的容量电价，参考广东省火电利用小时数4163 小时，对应容量补贴24.0 元/MWh。

火电综合上网电价符合市场弱预期判断，同比下降11.59%。若考虑容量补贴，则广东火电机组到手综合电价（容量+电量）为489.66 元/MWh，同比下降11.59%，对应64 厘/KWh；较基准价上浮5.76%，对应电价27 厘/千瓦时。根据广东之前的年度电力交易方案，公用煤电电量电价（即电能交易价格，电量电价）通过市场交易在“基准+上下浮动”形成，幅度均不超过20%。最终综合上网电价仍处于预期范围，较基准电价水平稍有上涨。

进出口承压，电力供需放宽：此次广东省电量电价签署结果下浮明显，我们认为主要与电力需求下行相关。其中今年1-10 月广东进出口累计金额68058 亿，同比稍有下降；从广东现货加权平均交易电价水平来看，今年现货价格水平同比有明显下降：1）最高电价，截止2023.12.23 日最高电价为2 月28 日，对应0.835元/千瓦时；2022 年最高电价为7 月30 日，对应1.070 元/千瓦时，2）高电价日数，截止2023.12.23 日现货加权平均交易电价大于0.800 元/千瓦时天数为1天，2022 年为29 天。我们认为用电需求增速放缓，因此导致电量电价交易结果下降明显。

我们认为此次广东电量电价签署结果符合此前的弱预期，逊于本周发布的江苏省中长期电量电价签署结果，各省情况有差异需分情况判断。展望其他省份，参考江苏省签署情况，我们判断同样处于东部沿海地区的上海、安徽及浙江最终综合电价（考虑容量补贴）有望基本维持23 年水平。

建议关注火电运营商：华电国际、华能国际、国电电力、申能股份、皖能电力。

风险分析：终端用电需求下滑；新能源转型进度不达预期；煤价长协落实情况不及预期；风电、光伏装机成本大幅提升。

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转自光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/宋黎超