新能源行业产业趋势跟踪(23年12月下)：新能源车持续景气 多款焦点车型亮相

能源金属

锂：步入需求淡季，价格短期仍将趋势下跌，但考虑目前锂价已接近碳酸锂边际成本曲线，我们预计后续碳酸锂价格跌速放缓。

钴：三元电池销量上涨，手机销售回暖，钴市需求预期上涨，钴原料进口量大增，但国内三元材料生产收缩，产业链去库，金属钴供给充足。综合来说，钴价跌至历史低位，钴价下跌见底，钴市供需双增，预期后市钴价小幅震荡上涨。

镍：供过于求现状未变，我们预计价格仍将低位震荡。

电池及材料

电池： 随着24Q1的淡季即将到来，电池产业需求、排产等也进入淡季。11月，中国动力和储能电池合计产量为87.7GWh，环比增长13.4%，同比增长40.7%。1-11月，中国动力和储能电池合计累计产量为698.7GWh，累计同比增长41.6%。美国近期宣布含有“受关注外国实体”（FEOC）制造或组装的电池组件的电动汽车将无法享受美国的税收抵免，法规对国内电池材料部分企业的美国地区业务扩展形成一定的负面影响。

材料等：产业链仍处于供大于需状态，近期包括天赐材料、中伟股份等企业前期项目均有所延期。从材料的价格上看，电解液、隔膜、正极价格近期继续下跌。

新能源汽车

12月车企年底冲刺销量，全国乘用车厂商新能源批发销量增速高于零售端销量增速。2023年基本收官，全年新能源汽车销量增速超过30%基本已成定局。近期极氪007、问界M9、小米SU7、蔚来ET5等多款车型密集上市或亮相，预计2024年20~30元纯电市场和中高端细分市场竞争愈发激烈。

光伏/风电

光伏：11月国内光伏装机好转，组件出口数量亦有所好转，行业需求以及库存去化可能略好于市场预期。目前产业链价格依然处于下行期，待库存完成去化，价格触底，带来新一轮需求起量，迎来业绩与估值修复。

风电：海风拐点明确，我们预计2024年大概率完成10GW以上海风装机，同比70%左右增长，海风潜在招标项目多，以及深远海项目推进，预计对板块带来催化，打开海上风电发展空间，看好海风中长期发展。

储能/电网

储能：展望24年，碳酸锂价格企稳和降息两大变化有望带动海外需求增长。从全球三大主要市场看，中国市场24年有望光储继续同步发展，延续高增长态势；美欧市场在经历了大量项目推迟并网后，随着24年碳酸锂价格企稳、美联储降息、电网承载能力修复等边际变化逐步兑现，我们认为可以对24年海外需求的修复更乐观。

电网：直流特高压是电网投资最大结构性增量，出海及智能化值得长期关注。网内投资重点在直流特高压及配套主网架，23年核准开工4条直流线路符合预期，我们预计24年核准5条，柔直成市场关注焦点；海外市场及配网智能化有望带动需求总量增长，电力市场化推进背景下建议积极关注社会资本参与配网投资的变化。

电力（新能源/传统能源）

电改：电力现货市场持续推进，有望带动新兴市场主体发展。以山西、广东现货市场转正为标志，各省现货市场建设明显提速，建议关注储能、增量配网、微电网、虚拟电厂等新兴市场主体参与情况及商业模式建立情况。

绿电：23年风光超速发展，部分省份消纳问题显现。10月进入供暖季后，由于火电热电联产机组实行“以热定电”的运行方式，调峰能力受限，陕西、甘肃等新能源占比较高的省份出现了风光利用率同环比均大幅下降的情况，建议关注电力系统调节资源相关政策变化。

风险提示

1、宏观经济波动风险：全球宏观经济下行压力可能对各国能源转型速度造成影响，从而影响新能源上下游产业需求；2、地缘因素及逆全球化风险：贸易保护主义及地缘政治变动可能对全球新能源产业链、供应链的稳定带来冲击；3、政策变化风险：新能源产业政策可能根据新能源细分产业所处的不同发展阶段有所调整；4、新能源消纳风险：随着风电光伏装机占比不断提升，如电力系统灵活调节资源不足，可能导致风光装机增速有所波动；5、原材料价格波动风险：大宗商品价格变化可能对新能源产业链各环节盈利水平带来波动。

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转自五矿证券有限公司 研究员：张鹏/蔡紫豪/张斯恺