建筑装饰行业研究周报：择优“中特估” 资金支撑“三大工程”发力

市值考核政策再度细化，“一企一策”引导企业价值发现

29 日国资委举行中央企业、地方国资委考核分配工作会议，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标，“一企一策”签订个性化经营业绩责任书，同时还将建立考核“双加分”机制，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业控股上市公司市场表现，客观评价企业市值管理工作举措和成效。国资委还将探索将品牌价值纳入考核，不断提高品牌附加值和美誉度，加快建设世界一流企业，市值考核的政策再度细化，对于央企市值管理提出更高要求。

重视低估值传统建筑央国股息率的投资价值

当前部分传统建筑央国企股息率已经提升至具备一定性价比的位置，其中主要以传统低估值建筑央国企蓝筹为主。其中四川路桥的股息率为8.13%，建筑板块中还有8 家公司股息率超过5%，其中设计总院、安徽建工、中钢国际和中国建筑的股息率分别达到5.63% 、5.56% 、5.08% 和5.01%，当前建筑央国企基本面处于回暖趋势，我们看好股息率较高的建筑央国企。从估值角度来看，截至2 月2 日收盘，八大建筑央企PB 均小于1，仅中国能建、中国化学、中国中冶、中国电建高于0.6，而中国中铁、中国交建、中国建筑、中国铁建均在0.6 以下，分别为0.56、0.54、0.52、0.46，分别位于历史3.42%、8.63%、9.93%、3.30%分位，伴随“中特估”的持续催化， 低估值央国企投资价值凸显。

资金支撑下，“三大工程”建设进入加速阶段

2024 年1 月三大行净新增抵押补充贷款1500 亿元，期末抵押补充贷款余额为34022 亿元。这是PSL 在去年12 月重启后再度新增，主要用于支持“平急两用”公共基础设施、保障性住房、城中村改造三大工程建设。1月30 日，广州等诸多城市落地首批城中村改造专项贷款：广州市白云区罗冲围片区潭村、民科园片区大沥村等14 个城中村改造项目获得国家开发银行、农业发展银行首批城中村改造专项借款授信1426 亿元，首笔发放15 亿元。国开行披露，1 月30 日实现城中村改造专项借款首批发放90.8 亿元，涉及广州、郑州、济南、南京、石家庄等城市近百个项目，惠及村（居）民超过20 万户，建设安置房23.84 万套。

行情回顾

根据总市值加权平均统计，本周（0129-0202）建筑（中信）指数下跌7.22%，沪深300 指数下跌3.11%，子板块悉数下跌。本周涨幅居前的标的有：华图山鼎（+7.52%）、建发合诚（+4.36%）、中国交建（+0.12%）、四川路桥（-1.11%）、国晟科技（-1.52%）。

投资建议

我们认为，24 年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国交建、中国建筑、中国铁建、四川路桥、安徽建工、中材国际、北方国际，建议关注新疆交建；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐苏文电能（与环保组联合覆盖）、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、鸿路钢构、利柏特、三维化学。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。

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转自天风证券股份有限公司 研究员：鲍荣富/王涛/王雯