建材行业定期报告：标本兼治继续优化房地产政策 特别国债释放积极信号

本周（2024/3/4-3/8）建材动态：水泥需求弱势恢复，区域价格震荡下行。浮法玻璃大部分地区库存增加，价格呈下行趋势；玻纤中，无碱纱延续弱势，电子纱冷淡盘整。消费建材方面，两会定调房地产仍为“防风险”板块，要求“标本兼治”继续优化房地产政策，推动城市更新利好管材/防水/涂料等需求。此外，今年启动1 万亿超长期特别国债+未来几年的特别国债部署释放“稳经济”的积极信号，有望提振市场信心。

水泥行业：需求弱势恢复，区域价格震荡下行。本周全国水泥市场价格环比回落0.1%。价格上涨主要是河北和河南地区，幅度30 元/吨；价格下调区域为江苏、安徽、湖北和湖南，幅度5-30 元/吨。3 月上旬，随着天气好转，国内水泥市场需求量环比有所提升，全国重点地区水泥企业平均出货率约为28%，环比上周增加12 个百分点，同比下滑约7 个百分点。分区域看，河北、长三角、珠三角和川渝地区企业略好，普遍在3-5 成水平，个别可达6-7 成；其他地区多是1-3 成不等。价格方面，由于整体市场需求恢复依旧较弱，部分地区涨价落实情况不佳，且局部地区企业为打开销量，继续小幅降价促销，导致价格震荡下行。

浮法玻璃行业：大部分地区库存增加，价格呈下行趋势。本周国内浮法玻璃现货市场呈下滑趋势。除西北市场部分厂家货源自用叠加下游适量备货，整体库存下降外，其他区域多因需求启动整体不及预期以及区域间货源流通现象加剧，导致企业价格频频下调，下游采购较为理性下，企业库存增加。截至20240307，全国浮法玻璃均价1989 元/吨，较29 日价格下降49 元/吨；本周全国周均价2017 元/吨，较上周下降18 元/吨。截止到20240307，全国浮法玻璃样本企业总库存5924.3 万重箱，环比+352.1 万重箱，环比+6.32%，同比24.77%。折库存天数24.5 天，较上期+1.3 天，本周浮法玻璃日度平均产销率较上周下降11.2 个百分点，行业维持累库趋势，库存增速环比提升。

玻纤行业：无碱纱延续弱势，电子纱冷淡盘整。1）无碱玻纤池窑粗纱市场价格延续弱势，市场交投氛围冷清。生产厂家生产装置正常运行，部分厂家出货压力难以减弱；下游厂家跟进较为谨慎，受夏季高温影响，下游厂家开工受限，对原料玻纤采购热情不高，供需面利空玻纤市场价格走势。新签订单量难有提升，厂家主动报盘积极性有限。2）电子纱市场价格盘整为主，市场交投氛围较为冷淡。下游厂家开工负荷低位运行，市场终端盈利空间较小，厂家对玻纤采购积极性处于弱势；生产厂家装置波动有限，局部地区厂家库存仍处高位，供应面利空玻纤市场交投氛围。短期内价格变化有限，一单一谈，老客户成交价存一定商谈空间。

消费建材行业：继续期待地产链条底部回升，万亿国债提振信心。地产链条中，两会定调房地产仍为“防风险”板块，要求“标本兼治”继续优化房地产政策。

供给端，“白名单”在各省市逐步出炉，并且住建部发通知要求各地完善“保障+市场”的住房供应体系；需求端，政府工作报告提出，稳步实施城市更新行动，推进“平急两用”公共基础设施建设和城中村改造，加快完善地下管网，利好管材/防水/涂料等需求；政策继续从供需两端发力助推地产修复，关注超跌龙头估值修复机会。基建链条中，2 月份新增专项债略显提速，有利于进一步扩大对地方重大项目建设的支持作用，后续关注水泥/防水/管材等需求改善情况。此外，今年启动1 万亿超长期特别国债+未来几年的特别国债部署释放“稳经济”的积极信号，有望提振市场信心。

投资建议：伟星新材、科达制造、蒙娜丽莎、箭牌家居（与招商轻工联合覆盖）、亚士创能、北新建材、科顺股份、东方雨虹、东鹏控股；关注中国巨石。

风险提示：基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑，原材料和燃料动力价格大幅上涨，市场竞争加剧。

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转自招商证券股份有限公司 研究员：郑晓刚/袁定云