资本市场行业周刊：国务院发布新“国九条”，推动资本市场高质量发展

【重点政策】国务院发布资本市场新“国九条”，推动资本市场高质量发展

4月12日，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称《新“国九条”》）。

《新“国九条”》提出未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形成。到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。资本市场监管体制机制更加完备。到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

《新“国九条”》提出要严把发行上市准入关，进一步完善发行上市制度，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度。严格上市公司持续监管，加强信息披露和公司治理监管，全面完善减持规则体系，强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值。加大退市监管力度，深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强。加强交易监管，增强资本市场内在稳定性。大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展。推动形成促进资本市场高质量发展的合力。

点评：资本市场是金融市场体系中的核心市场，是助力我国经济高质量发展的坚定磐石。近年来，我国资本市场全面深化改革持续推进，采取了全面实行股票发行注册制、成立北交所等多项改革措施，我国多层次资本市场体系建设成效显著。《新“国九条”》是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。三个“国九条”的主基调也跟随市场现状不断调整优化，由2004年的“稳定发展”到2014年的“健康发展”再到2024年的“高质量发展”，充分体现了我国政府对资本市场的高度重视，表现了政策层面对促进资本市场高质量发展的期望和决心，同时也明确了资本市场发展路径，为未来资本市场的发展指明了方向。

当前我国资本市场估值水平处于历史偏低位。2023年期间，受制于国内经济复苏节奏不及预期、人民币汇率震荡下跌、海外货币政策持续紧缩等不利因素，中国资本市场整体表现低迷，重要股指悉数下跌。全年来看，沪指累计跌3.7%，深成指累计跌13.54%，创业板指累计跌19.41%，北证50指数一枝独秀，上涨14.92%。《新“国九条”》的出台无疑为我国资本市场注入了一剂强心针，对于提升资本市场信心、优化市场结构、引导长期资金入市等方面都将产生积极影响，进一步活跃资本市场。在《新“国九条”》背景下，未来我国资本市场监管力度将不断加强，相关制度规则持续完善优化，建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，充分发挥资本市场功能作用。

图1：2023年重要股指涨跌幅情况

资料来源：智研咨询整理

【重点政策】证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，提升存量上市公司整体质量

4月12日，中国证券监督管理委员会发布《关于严格执行退市制度的意见》（简称《意见》）。《意见》着眼于提升存量上市公司整体质量，通过严格退市标准，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，削减“壳”资源价值；同时，拓宽多元退出渠道，加强退市公司投资者保护。

具体包括以下几个方面，第一，严格强制退市标准。一是严格重大违法退市适用范围，调低2年财务造假触发重大违法退市的门槛，新增1年严重造假、多年连续造假退市情形。二是将资金占用长期不解决导致资产被“掏空”、多年连续内控非标意见、控制权无序争夺导致投资者无法获取上市公司有效信息等纳入规范类退市情形，增强规范运作强约束。三是提高亏损公司的营业收入退市指标，加大绩差公司退市力度。四是完善市值标准等交易类退市指标。第二，进一步畅通多元退市渠道。完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链整合力度。第三，削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，加强对“借壳上市”监管力度。加强收购监管，压实中介机构责任，规范控制权交易。从严打击“炒壳”背后违法违规行为。坚决出清不具有重整价值的上市公司。第四，强化退市监管。严格执行退市制度，严厉打击财务造假、内幕交易、操纵市场等违法违规行为。严厉惩治导致重大违法退市的控股股东、实际控制人、董事、高管等“关键少数”。推动健全行政、刑事和民事赔偿立体化追责体系。第五，落实退市投资者赔偿救济。综合运用代表人诉讼、先行赔付、专业调解等各类工具，保护投资者合法权益。

【重点政策】证监会不断完善制度规则，推动资本市场“1+N”政策体系形成和落地实施

4月12日，证监会就《科创属性评价指引（试行）》《中国证监会随机抽查事项清单》《上市公司股东减持股份管理办法（征求意见稿）》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则（修订征求意见稿）》《关于加强上市证券公司监管的规定》《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》等6项制度规则向社会公开征求意见。

证监会表示，证监会及交易所将根据公开征求意见情况对上述制度规则草案进一步修改完善，履行程序后发布实施。

【重点政策】佛山市禅城区出台“促进企业利用资本市场发展扶持办法”，提高企业融资比重

4月10日，佛山市禅城区人民政府印发了《佛山市禅城区促进企业利用资本市场发展扶持办法（2024年修订）》。对在上海证券交易所、深圳证券交易所、香港联合交易所、北京证券交易所、纽约交易所、美国纳斯达克、新加坡交易所等区政府认可的境内外证券交易市场上市的区内企业，进行资金扶持。企业在区政府认可的境外证券交易市场直接上市的，给予一次性600万元资金扶持（如在股改、挂牌、上市阶段已获区级扶持的，则按扣减已获扶持资金后的差额给予扶持）。境外间接上市的企业，其在境内的运营总部或运营主体为我区企业，可参照上述政策执行，最高给予600万元，以“一事一议”方式报区政府审批。

【重点事件】上交所就《股票发行上市审核规则》等7项业务规则公开征求意见，增强资本市场功能作用

4月12日，上交所就《上海证券交易所股票发行上市审核规则》《上海证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》《上海证券交易所上市审核委员会和并购重组审核委员会管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所科创板股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第15号——股东及董事、监事、高级管理人员减持股份》和《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第4号——询价转让和配售》7项业务规则向市场公开征求意见，深入贯彻落实中央金融工作会议精神和《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。

【重点事件】中国人民银行行长会见美国财政部长，就经济金融形势交换意见

4月8日，中国人民银行行长潘功胜会见来访的美国财政部长耶伦，就两国经济金融形势、货币政策、金融稳定、可持续金融、国际金融治理等共同关心的经济金融议题交换了意见。

【重点事件】国家金融监督管理总局县域监管支局统一挂牌，金融监管组织体系进一步完善

4月8日，国家金融监督管理总局县域监管支局统一挂牌，标志着国家金融监督管理总局系统“四级垂管”架构正式建立，金融监管组织体系进一步完善，金融管理体制改革取得重要进展。

县域机构改革是本次改革的重要内容。国家金融监督管理总局坚决贯彻落实党中央、国务院重大决策部署，将稳妥有序做好县域机构改革作为重要政治任务，强化责任担当，树立系统观念，科学统筹谋划，蹄疾步稳、有力有序推动改革各项工作任务落实落地。县域监管支局挂牌成立，将为构建完备有效的现代金融监管体系，推动金融监管高质量发展筑牢坚实基础。

【重点事件】《内地与香港利率互换市场互联互通合作清算衍生品协议（2024年版）》发布，助力金融市场对外开放

4月8日，来自中国银行间市场交易商协会官网信息，为促进“互换通”业务发展，满足参与者法律文本需求，在中国人民银行指导下，交易商协会和香港交易及结算所有限公司制定发布了《内地与香港利率互换市场互联互通合作清算衍生品协议（2024年版）》（简称《“互换通”协议》）。

《“互换通”协议》是针对“互换通”业务场景，用于约定交易双方达成交易和清算执行有关事项的双边协议。按照“北向互换通”业务特点，《“互换通”协议》契合市场主流交易模式，在满足基本风险管理及合规需要的基础上，最大程度简化谈判要素。同时，《“互换通”协议》兼顾境内外机构的文本使用习惯，同时提供中英文两个版本，纳入多个适用法律和争议解决方式选项，便利更多的境外机构签署使用，切实发挥文本应用价值，促进“互换通”业务扩容，提高文本谈判签署效率。

下一步，交易商协会将根据“互换通”业务发展，持续完善标准协议文本服务，助力我国金融市场高质量发展和高水平对外开放。

【重点事件】沪深港交易所宣布同步调整沪深港通交易信息披露机制，维护市场整体信息披露的一致性

4月12日，沪深港交易所宣布同步调整沪深港通交易信息披露机制。

据介绍，本次调整主要是沪深股通和港股通两方面内容。沪深股通方面，当日额度余额大于或等于30%时，显示“额度充足”；小于30%时，实时公布额度余额。每日收市后披露沪深股通成交总额及总笔数、ETF成交总额、当日前十大成交活跃证券名单（包括ETF）及其成交总额，并按月度、年度公布前述数据的汇总情况。每季度第5个沪深股通交易日公布上季度末单只证券沪深股通投资者合计持有数量及各香港结算参与者持有数量。

港股通方面，当日额度余额大于或等于30%时，显示“额度充足”；小于30%时，实时公布额度余额。交易期间公布买入卖出成交金额及成交总额。每日收市后披露当日买入成交金额及笔数，卖出成交金额及笔数，成交总额及总笔数，ETF成交总额，当日前十大成交活跃证券（包括ETF）名单及其买入成交金额、卖出成交金额、成交总额，并按月度、年度公布前述收市后数据的汇总情况。每日收市后披露单只证券港股通投资者合计持有数量。

【重点事件】人民银行开展20亿元逆回购，维护银行体系流动性合理充裕

人民银行4月12日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2024年4月12日人民银行以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，中标利率为1.8%。由于当日无逆回购到期，公开市场实现净投放20亿元。

【重点事件】中国证监会公布2023年法治政府建设情况，未来将继续加强资本市场监管力度

4月10日，中国证监会公布2023年法治政府建设情况。证监会表示，2024年，将坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，持续深入推进资本市场法治政府建设。坚持服务实体经济这个着力点，推动股票发行注册制走深走实，不断完善资本市场基础制度，加强重点领域立法，为依法治市打牢基础。坚持强监管、防风险与促发展一体推进，把加强监管、防范风险作为高质量发展的重要保障，推动资本市场重点领域风险持续收敛。全面落实依法从严打击证券违法活动的工作要求，坚持监管“长牙带刺”、有棱有角，“零容忍”打击资本市场违法违规行为，严惩欺诈发行、财务造假等市场乱象，为实现资本市场高质量发展提供坚强法治保障。

【重点事件】年内并购重组市场活跃，数家投资机构等待退出

据同花顺iFinD数据显示，年内A股市场并购重组较为活跃。按首次公告日并剔除失败案例计算，截至4月8日，今年以来A股市场共披露587起并购事件，其中87起已完成，500起正在进行。

值得注意的是，不少并购标的背后，数家投资机构等待退出。例如，A股公司新天药业3月7日宣布拟收购汇伦医药85.12%股权，后者是筹备IPO多年的明星公司，最终转道“并购”。若并购完成，海南金慧丰、国盛海通基金和贵阳工投等20多家股权投资机构将从汇伦医药项目实现退出。

【重点事件】多家券商下调保证金年利率，顺应市场利率下行趋势

近日，渤海证券、东莞证券、爱建证券、开源证券等多家券商在官网公告，将客户保证金活期存款年利率由此前的0.25%调整至0.2%。以渤海证券为例，公司4月8日在官网公告称，2024年4月15日起，公司调整客户人民币资金利率标准，调整后的人民币利率标准为0.2%（年化），客户资金存款利息按上述利率进行结算。

【重点事件】资本市场大额罚单频出，监管力度不断强化

今年以来，监管执法“长牙带刺”，资本市场大额罚单频出，强监管信号不断释放。据不完全统计，截至4月11日，今年以来，监管部门已开出88张行政处罚决定书，罚没金额接近9亿元。其中，信披违法罚单47张，占比53.41%，涉及财务造假的有27张，占比30.68%。另外，涉及内幕交易（含泄露内幕信息）、操纵市场的分别有17张、4张。

【重点事件】多家上市公司股价跌破1元，退市风险加剧

随着2023年年报进入密集披露期，一批业绩乏力或治理不善的公司股价纷纷跌破1元，退市风险逐渐加剧。据上海证券报记者统计，截至4月12日收盘，已有10家A股上市公司股价低于1元；3家公司已锁定退市。其中新海退、退市博天已进入退市整理期，即将面临摘牌。ST星源已经收到交易所拟决定终止公司股票上市交易的事先告知书。此外，有92家公司股价介于1元至2元之间，其中有7家公司股价低于1.2元。今年以来，已有9家公司“面值退市”，去年同期仅为4家，可见市场化“出清”威力正在加速显现。

【重点数据】2024年3月金融统计数据报告出炉，M2总量突破300万亿

4月12日，中国人民银行公布了《2024年3月金融统计数据报告》。3月末，广义货币(M2)余额304.8万亿元,同比增长8.3%。狭义货币(M1)余额68.58万亿元,同比增长1.1%。流通中货币(M0)余额11.72万亿元,同比增长11%。一季度净投放现金3766亿元。3月末，本外币贷款余额251.81万亿元，同比增长9.2%。月末人民币贷款余额247.05万亿元，同比增长9.6%。一季度人民币贷款增加9.46万亿元。分部门看，住户贷款增加1.33万亿元，其中，短期贷款增加3568亿元，中长期贷款增加9750亿元；企（事）业单位贷款增加7.77万亿元，其中，短期贷款增加2.97万亿元，中长期贷款增加6.2万亿元，票据融资减少1.5万亿元；非银行业金融机构贷款增加2336亿元。

【重点数据】港股回购浪潮持续高涨，回购总额同比增长228.8%

截至4月11日，今年以来港股市场回购总额已达到608.47亿港元，去年同期为185.06亿港元，增幅达228.8%。其中，龙头公司频频进行大手笔回购，腾讯控股、汇丰控股、友邦保险、美团-W、东岳集团回购金额排名前五，分别为208.45亿港元、107.33亿港元、76.07亿港元、44亿港元和36.99亿港元。

【重点数据】新股发行数量明显减少，提高上市公司质量

本周，A股无新股申购。今年的新股发行数量明显减少。Wind数据显示，截至4月14日，今年以来共有32只新股发行，募资总额为227.61亿元。其中31只新股已上市，创业板新股宏鑫科技将于4月15日上市。相比去年同期，今年的新股发行数量下降近七成。Wind数据显示，去年同期（2023年1月1日至2023年4月14日）共有102只新股发行，募资总额为1143亿元。

【重点企业】中瑞股份、无锡鼎邦在深交所上市，公司影响力将进一步增强

4月8日，中瑞股份、无锡鼎邦在深圳证券交易所创业板上市，公司证券代码分别为301587和872931。中瑞股份发行价为21.73元/股，募集资金人民币超8亿元，将用于“动力锂电池精密结构件项目”及“研发中心建设项目”。

无锡鼎邦发行价为6.2元/股，发行股票数量为2500万股，募集资金总额为1.55亿元，募资将用于年产6.5万吨换热器、空冷器、10万套智能仓储物流设备项目，一期项目建成后计划新增年产2.1万吨换热器、空冷器产能。

【重点企业】灿芯股份登陆科创板，提升一站式芯片定制服务能力

4月11日，灿芯半导体（上海）股份有限公司成功在科创板上市，保荐人为海通证券股份有限公司，发行价格19.86元/股，发行市盈率为25.12倍，低于53.50倍的行业市盈率。本次IPO所募集的资金主要用于网络通信与计算芯片定制化解决方案平台、工业互联网与智慧城市的定制化芯片平台、高性能模拟IP建设平台。