“银行资产管理”系列深度之41:居民财富再配置 理财规模攀高峰

核心观点


过去几年,居民风险偏好下降,居民的财富配置中定期存款配置占比大幅回升,而大资管的配置占比在下降。在市场力量和政策力量的共同驱动下,居民财富将展开再配置。2024 年4 月居民风险偏好拐点出现,随着居民风险偏好回升,居民定期存款配置占比将下降,存量的居民超额储蓄存款、居民定期存款将逐步流出银行体系流向资管产品;同时,4 月央行禁止手工补息,存款也在流出银行体系,2024 年4 月存款减少近4 万亿,居民定期存款首次环比减少。居民财富再配置启动将助力理财规模的高增长,理财子需要从产品设计、产品类型、销售服务上着力,助力定存向理财的迁移。


在居民的资产配置中,较多的因素影响到其配置结构和配置的变化。大的宏观环境是最为重要决定和影响因素,包括:政策政策的不确定性、家庭生命周期;行业性因素包括数字金融;而个体性因素则包括居民的风险偏好、居民的收入和净资产、受教育程度、金融素养、互动和信息获取。


过去5 年内,居民资产配置中,定期存款配置占比持续提高。在过去5 年内,大资管规模增加28 万亿,达到140 万亿,增长25%;居民定存增加53 万亿,达到98.46 万亿,增长120%;而非金融企业的定存增加21 万亿,增长62%。显然居民定存在过去5年内增加规模最大,增幅也最高。将大资管规模和居民定存视为居民财富配置,大资管占比在5 年内下降12.45%, 2023 年达到58.7%;但是居民定存的占比在5 年内提高了12.45%,2023 年达到41.3%。


影响居民定存的因素在变化。存款挂牌利率在持续下调,2023 年已经连续下调3 次,定期存款的利率在下降;2024 年4 月,央行禁止手工补息,4 月底整改完成,存款的实际利率在下降;居民风险偏好的拐点出现,居民风险偏好已经触底,未来会逐步回升,这个判断主要基于理财产品PR1+PR2 占比开始从本年4 月触顶回落,随着理财子加快混合类产品的发行,该比例将继续回落。随着未来居民风险偏好回升,对定期存款配置将减少,而增加其他金融产品需求


2024 年4 月,银行体系存款首次出现环比下降,下降了近4 万亿,主要是:活期存款环比减少4.35 万亿,其中:住户降1.62 万亿,而企业降2.73 万亿;而定期存款增加0.7 万亿,其中:住户降0.2 万亿,而企业增0.9万亿。背后原因是:央行禁止手工补息后,对公活期存款和居民活期存款部分流出银行体系,部分转化为定期存款。从结构上看,4 月存款环比下降4 万亿,主要是4 大行存款大幅减少所致。2024 年4 月,四大行存款合计114.8 万亿,环比3 月减少4.05 万亿,其中居民存款环比减少1.8 万亿,单位存款环比减少2.04 万亿。从资金流向看,高息的定期存款、结构性存款在环比增加。


2024 年4 月,居民定期存款首次环比下降。2021 年年初,居民定期存款为62 万亿, 2023 达到98 万亿,到2024 年3 月末达到105.66 万亿,但是2024 年4 月首次出现下降,环比减少0.2 万亿,达到105.47 万亿,结束了连续39 个月的环比增加。居民定期存款的环比下降,预计主要原因是居民风险偏好已经开始回升,新增的定期存款开始边际减少。


理财产品具有存款替代的属性,主要是替代居民超额储蓄存款和居民定期存款。目前银行体系内的居民超额储蓄存款20 万亿,如果居民超额储蓄存款中有20%-40%转化为银行理财产品,预计也将助力理财规摸增长4-8万亿,但是不具备持续性。在存量的居民定期存款再配置中,预计有21-22 万亿居民定期存款需要再配置。理财产品占比在20%左右,那也将带来4.2-4.4 万亿左右理财增量规模,但存量居民定期存款释放也不具备持续性。在增量的居民资产再配置中,预计每年也有6-7 万亿资金需要展开资产再配置,按照理财占比20%测算,每年新增的居民理财需求有1.2-1.4 万亿左右,增量部分新增理财规模具备持续性,每年都有。


居民定期存款转化为理财,最可能购买的是:现金管理类产品、混合类产品和主题类理财产品。理财子为了促进定存向理财的迁移,需要在以下几个方面作出努力:理财产品的设计上注重“中长期”、“高收益率”、“较好的流动性”三个特点;产品类型上,增发混合类产品和主题类产品;产品营销与服务:信息获取和社会互动,积极拓展大行代销渠道。


此轮居民财富再配置启动,既有市场力量在自主发挥作用也有政策驱动,两者配合驱动居民财富展开再配置。


市场力量是:居民风险偏好拐点在4 月出现,居民风险偏好开始逐步触底回升,这将导致存量的居民超额储蓄存款、居民定期存款将逐步流出银行体系流向资管产品中,同时每年新增资金不再配定期存款,而是开始展开资产多元再配置,购买金融资产。政策力量是:央行禁止手工补息,被动挤压部分存款流出银行体系流到资管产品或者流向实体经济中,如果流向大资管行业,有助于理财、基金、保险规模的增长,有助于银行财富管理业务的发展。从而我们预计,此轮居民财富再配置启动后,大财富管理业务的拐点会出现,银行大财富管理业务将迈入新的台阶。


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转自中信建投证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/杨荣

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2024-2030年中国不良资产管理行业市场运行格局及发展策略分析报告
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《2024-2030年中国不良资产管理行业市场运行格局及发展策略分析报告》共十三章,包含2024-2030年不良资产管理行业投资机会与风险,不良资产管理行业投资战略研究,研究结论及投资建议等内容。

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