钢铁与大宗商品行业周报:油矿筹码再轮动 估值水平是核心

投资要点


美联储鹰派信号与通胀数据“掐架”,市场情绪“变脸”快。本周海外经济数据偏淡,美国5 月新屋销售总数年化61.9 万套,为2023年11 月以来新低(预期/前值65.0/69.8 万套);美国初请失业金人数为23.3 万人,低于前值(预估/前值为23.0/23.9 万人)。市场关注点则是集中在美联储官员讲话上。6 月25 日-27 日期间,美联储理事鲍曼重申鹰派立场:目前还存在一定的通胀上行风险,并非降息的适宜时机,预计2024 年不会有任何降息行动。期间,美元指数上行,6 月26 日突破106。6 月28 日,美国5 月PCE 物价指数公布,同环比下滑,市场又重拾降息预期。总体上美联储维持审慎立场,短期内利率维持高位仍是既定事实。欧元区6 月经济信心略有下滑,2024 年6 月,欧元区和欧盟的经济信心指数(ESI)均下降0.2 点,欧元区跌至95.9,欧盟跌至96.4。


国内方面,根据国家统计局,2024 年1-5 月全国规模以上工业企业实现利润总额27543.8 亿元,同比增长3.4%;5 月规上工业企业利润,同比增长0.7%,未能延续上月改善态势(+4.0%)。本周中国各年限国债收益率持续下行,6 月28 日10 年期国债收益率为2.2057%,较月前降低了9.71bp,50 年期国债收益率也跌破2.5%,市场“资产荒”仍在演绎。


黑色:1)螺纹:本周(06.24-06.28,全文同)螺纹期价环比下降。


本周螺纹产量回升明显,但终端需求依旧欠佳,导致钢厂库存与社会库存双双累积,供需矛盾再次扩大。本周虽有地产政策进一步宽松,但难以刺激市场情绪,钢价回落。近期淡季需求维持低位,库存压力增大。我们预计短期螺纹价格偏弱震荡。2)铁矿石:本周铁矿石价格持涨运行。本周铁水产量微降0.5 万吨,主因钢厂盈利下降影响部分高炉减产,及部分大高炉复产后尚未顺利出铁,尽管高炉复产数量多于检修,铁水量依旧下行。受房地产的利好政策影响,本周矿价上涨,但当前铁矿石基本面整体偏弱,矿价涨幅有限。市场对终端需求的担忧未散,钢厂利润回落明显,钢材需求淡季特征明显。尽管高库存对矿价仍有压力,但接近前期低点,我们预计短期铁矿进一步下行空间有限,需关注后续需求淡季情况。3)煤炭:


本周焦煤现货市场偏弱运行,期货价格偏强。煤焦方面,产地煤矿供应稳定,需求端日均铁水产量维持在高位,短期炉料需求较好。


本周焦炭提涨落地,对煤炭市场起到一定的提振作用。随着钢厂盈 利走弱,钢厂维持低库存运行,采购情绪转为谨慎。当前市场观望情绪较强,我们预计短期煤焦低波运行。动力煤方面,主产地煤炭供应较稳,但矿区拉运一般。港口市场偏弱运行,下游采购意愿较弱。需求端,火电需求相对受限。南方地区连续降雨,25 省日耗明显季节性偏弱,水电出力较多,叠加其他清洁能源补充,电厂库存向上,火电负荷受限。根据国家气候中心,预计7 月上旬全国大部地区气温较常年同期偏高,随着天气升温,我们预计短期动力煤低波动上行,需关注升温后的需求。


有色:1)铜:本周铜价震荡走跌。本周市场风险偏好依旧较弱。美国6 月PMI 初值高于预期,叠加美联储官员鹰派言论打压降息预期,本周美元指数高位运行,利空铜价。产业层面,铜消费需求未见起色,市场观望情绪较浓。淡季之下,铜库存虽降,但去库速度放缓。


同时,数据上铜机构净多头持仓下行趋势未减,我们预计短期铜价偏弱调整为主。2)铝:本周LME 铝先跌后涨,沪铝价格震荡下行。


周前期美国公布部分经济数据,美国5 月新屋开工、成屋销售总数下滑,利空铝价。随着美国5 月PCE 数据发布后,美指下行,周五金属期货普遍收涨。沪铝跟随外盘,但走势弱于LME,铝近期库存表现弱于季节性,铝价上涨后下游接受度不高,伴随着铜价回落铝价也小幅回调。展望后市,海外政策或影响铝终端消费及市场信心,我们预计短期内电解铝需求难有明显好转,铝价震荡为主。


原油:本周国际油价上涨。近期市场关注点主要在需求端和地缘冲突。周前期,市场担心高利率抑制经济和需求前景,利空油价。6 月26 日中东局势再度趋紧,叠加俄乌紧张局势加剧,刺激油价上行。


短期来看,油价存在底部支撑,上行空间有限,我们预计短期国际油价震荡运行。


纯碱:本周纯碱市场偏弱。本周个别企业检修恢复不及预期,纯碱开工、产量周环比下降。轻碱出库依旧偏弱,库存以轻碱增加为主,重碱波动较小。整体纯碱需求表现一般,企业观望情绪较浓,低库存运行,采购谨慎。本周浮法和光伏日熔量均有增长,因此重碱需求相对好于轻碱。下周将有3 条光伏产线点火,浮法产线稳定。整体上短期纯碱成交一般,现货价格不稳,我们预计短期纯碱价格延续弱势震荡。


风险提示:政策调控力度超预期,制造业回暖不及预期,宏观经济波动,地缘环境超预期,整体大盘表现不佳。


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转自国海证券股份有限公司 研究员:谢文迪

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2024-2030年中国钢铁行业市场运行格局及发展策略分析报告
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《2024-2030年中国钢铁行业市场运行格局及发展策略分析报告》共十九章,包含中国钢材产业上市公司数据分析,中国钢铁行业竞争环境分析,2024-2030年中国钢材投资及发展前景展望等内容。

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